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1H24 净利润低于我们预期
公司公布1H24 业绩:1H24 公司实现收入3.99 亿元,YoY+28.2%。净利润0.33 亿元,YoY-40.1%,扣非净利润0.23 亿元,YoY-53.4%;其中2Q24 收入2.62 亿元,YoY+20.7%,净利润0.27 亿元,YoY-31.9%,扣非净利润0.19 亿元,YoY-48.2%。整体来看公司收入端符合我们预期,但是由于研发投入加大,公司费用扩张较快,导致净利润不及我们预期。
发展趋势
电能质量控制设备、测试电源业务增速亮眼,特种电源增长相对平淡。
1H24 期间公司测试电源、电能质量测试、特种电源业务分别并实现2.55/0.76/0.50 亿元,分别同比增长29%/39%/4%。(1)电能质量控制:由于电网投资持续加速且公司开发完成第四代高功率密度产品模块,在市场推广端取得了较好的进展,以有源滤波器何无功发生器为主的电能质量控制产品也在1H24 期间收获了39%的同比增速。(2)测试电源:公司通过拓展一般通用行业、汽车行业等在1H24 期间收入端实现了29%的同比增长。
公司持续加大半导体及泛半导体工艺电源的布局力度,产品逐步覆盖PVD、CVD、刻蚀、去胶等环节。根据公司半年报,公司射频电源产品架构和基于高速FPGA 的全数字控制系统完成设计和原型机验证,主要参数指标达到国际一线品牌水平。且全新方案的主流建设电源也处于现场验证阶段,公司预计下半年有望实现小批量中试生产。此外公司的其他规格的溅射电源也处于同步开发中,覆盖多个工艺段。
毛利率同比下滑,费用扩张加速净利率下滑。由于公司下游光伏、储能、电动车等行业竞争加剧,公司2Q24 毛利率同比下滑5.0ppt 直40.2%,同时公司在市场端加大渠道建设,在研发端强化半导体布局等导致公司费用率有所扩张,2Q24 公司销售/管理/研发费用率分别同比变化+0.1/+0.6/+3.1ppt,环比变化-2.3/-4.4/-10.4ppt 至10.8%/6.0%/12.1%,2Q24 公司净利率约为10.8%下滑8.0ppt。
盈利预测与估值
由于行业竞争加剧导致毛利率下行以及研发投入增长,我们下调2024/25年净利润8.7%/9.2%至1.4/1.9 亿元,当前股价对应2024/25 年17.9x/13.4x 市盈率。考虑到当前板块估值中枢下移以及盈利预测调整,我们下调公司目标价46.7%至32 元,对应2024/25 年26.7x/20.0x 市盈率,对比当前股价仍有49.0%的上涨空间。
风险
下游需求不及预期,行业竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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