中国石油(601857)：24H1业绩再创历史新高 加速改革发展打造世界一流

　　事件1：

2024 年8 月26 日，公司发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营业总收入15539 亿元，同比+5.0%；实现归母净利润886 亿元，同比+3.9%。2024Q2 单季，公司实现营业总收入7417 亿元，同比-0.76%，环比-8.68%；实现归母净利润429亿元，同比+3.07%，环比-6.03%。

    　　事件2：

公司发布《2024 年半年度A 股利润分配方案的公告》，2024 年半年度A 股每股派发现金红利人民币0.22 元（含税），拟派发现金红利总额为人民币402.65 亿元（含税）。

    　　事件3：

公司发布《关连交易收购中国石油集团电能有限公司全部股权》，全资附属公司大庆油田与大庆石油管理局及中油电能于2024 年8 月26 日签署收购合同。根据收购合同，大庆油田同意收购、大庆石油管理局同意出售中油电能100%权益，收购价格为人民币59.79 亿元。

    　　点评：

一、一体化协同优势有效发挥，24H1 归母净利润再创历史新高2024H1，受中东地区地缘政治局势紧张、OPEC+延长自愿减产等因素影响，国际油价高位震荡，布油均价为83.42 美元/桶，同比+4.38%；国内成品油需求下滑，上半年国内规模以上工业原油加工量36009 万吨，同比下降0.4%；化工产品需求稳步提高，生产利润从历史低位缓慢回升；天然气消费快速增长，上半年国内天然气表观消费量同比增长10.1%。公司油气两大产业链平稳高效运行，产业链上下游一体化协同优势有效发挥，经营效益实现稳定增长，各业务分部全面盈利，24H1归母净利润同比增长3.9%，再创历史同期新高。

2024H1，公司上游业务受益于油价维持高位和“增储上产”持续推进，实现经营利润917 亿元，同比+7.2%。受炼油产品毛利收窄影响，公司炼化业务实现经营利润136 亿元，同比-25.7%，销售业务实现经营利润101 亿元，同比-7.7%。受益于天然气需求增长和进口天然气减亏，公司天然气销售业务实现经营利润168 亿元，同比+19.0%。

二、分板块回顾：上游业务稳步增长，天然气业务盈利能力快速上升1、上游业务量价齐升，盈利能力稳步增长2024H1，公司油气和新能源分部实现经营利润917 亿元，同比+7.2%，Q2 单季实现经营利润487 亿元，同比+9.4%，环比+13.3%。2024H11 公司原油实现价格为4207 元/吨，折合78.91 美元/桶，以人民币计价同比+8.1%；天然气实现价格2.22 元/方，同比-6.5%。由于作业费等基本运营费增长，24H1 油气单位操作成本为11.03 美元/桶，比上年同期的10.82 美元/桶增长1.9%。

公司坚持稳油增气，持续加大油气勘探开发和增储上产力度，不断优化海外油气资产结构，加强成本费用管控，不断提高成本竞争力，推动风光发电、地热、氢能等新能源业务快速发展。2024H1 公司油气当量产量905.5 百万桶，同比+1.3%，其中原油产量474.8 百万桶，同比+0.1%，天然气产量2584.2 十亿立方英尺，同比+2.7%。

2、持续开拓多元化市场，天然气销售量效双升2024H1，公司天然气销售业务实现经营利润168 亿元，同比+19.0%，Q2单季实现经营利润44.89 亿元，同比+12.7%，环比-63.6%。公司全面优化天然气销售流向和用户结构，积极开拓高端高效市场，加大直销客户、终端客户开发力度，积极利用在线交易渠道，有效提升销售量效。2024H1，公司销售天然气1472.17 亿方，同比+12.9%，其中国内销售天然气1149.37 亿方，同比+5.8%。

3、炼化转型升级深入推进，化工业务持续向好2024H1，公司炼油化工和新材料分部实现经营利润136 亿元，同比-25.7%。

其中炼油业务实现经营利润105 亿元，同比-43.3%，主要由于炼油产品毛利收窄，化工业务实现经营利润31.26 亿元，同比增利32.87 亿元，主要由于国内化工市场改善，化工业务盈利能力持续提升。2024Q2 单季，公司炼油业务实现经营利润35.33 亿元，同比-61.2%，环比-49.3%；化工业务实现经营利润19.81亿元，同比+159%，环比+73%，化工业务持续向好，连续五个季度实现盈利。

公司统筹优化原油资源、加工负荷、产品结构和装置检维修，强化产业链运行衔接，2024H1，公司共加工原油693 百万桶，同比增长3.0%，生产成品油6012 万吨，同比增长2.1%，其中航空煤油产量大幅增长42.4%。24H1 化工产品商品量1904 万吨，同比增长10.2%，公司坚持高端化、智能化、绿色化方向，持续推动炼化转型升级，吉林石化公司炼油化工转型升级项目、广西石化公司炼化一体化转型升级项目、独山子石化公司塔里木120 万吨/年二期乙烯项目等重点项目建设平稳有序推进。

    　　4、销售业务加大营销力度，业绩韧性凸显

2024H1，公司销售分部实现经营利润101 亿元，同比-7.7%，Q2 单季实现经营利润33 亿元，同比+19.8%，环比-50.6%。公司加强批发零售一体、油品非油品一体、线上线下一体营销，加大新客户开发力度，在市场竞争激烈的情况下努力稳定成品油销量，积极推进加油（气）站、光伏库站充（换）电站、加氢站、“油气氢电非”综合能源站布局，持续完善营销网络体系，不断增强服务能力。2024H1，公司共销售汽油、煤油、柴油7905 万吨，同比下降2.0％；国内销售汽油、煤油、柴油5845 万吨，同比下降1.5％。

三、24H1 派息率45.44%，坚持高分红政策价值凸显公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.22 元（含税），拟派发现金红利人民币402.65 亿元（含税），24H1 公司归母净利润886.07 亿元，以此计算公司24H1 股息分配率为45.44%。公司坚持每年分红两次，分红稳定性强，在A 股市场较为稀缺。公司优秀的业绩和现金流将通过高股息率转化为投资者回报，从而彰显公司的投资价值。

四、拟收购中油电能，推进新能源业务与售电业务融合一体化发展本次中油电能的收购价格为59.79 亿元，收购完成后大庆油田将拥有中油电能100%的股权，中油电能的所有权从中石油集团转至中国石油股份公司。中油　　电能具有煤电、气电、电网、供热、售电、新能源、电力设计与施工、电力技术服务的一体化全产业链，收购中油电能将推进中国石油股份公司电力业务专业化水平提升，实现电力交易业务集约化、规模化发展，是落实公司绿色发展战略的具体行动和建设综合性国际能源公司的重要举措。收购事项可实现公司新能源业务与售电业务融合一体化发展优势，进一步提升公司整体盈利能力和核心竞争力，持续推动高质量发展。

五、进一步全面深化改革，推进治理能力和治理体系现代化，打造世界一流企业中国石油将继续完善和发展中国特色现代企业制度，推进公司治理体系和治理能力现代化。中国石油集团到2030 年，全面实现高质量发展、基本建成世界一流企业之时，将基本实现公司治理体系和治理能力现代化；到2035 年建成世界一流企业之时，将实现公司治理体系和治理能力现代化，为到本世纪中叶全面建成基业长青的世界一流企业奠定坚实基础。

党和国家多次强调建设世界一流企业的目标，二十届三中全会指出，要完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神，支持和引导各类企业提高资源要素利用效率和经营管理水平、履行社会责任，加快建设更多世界一流企业。中国石油按照“两个阶段、各三步走”战略路径，目标建设世界一流。2020 年以来，中国石油的改革全面加速，新一轮国有企业改革深化提升行动征程开启，公司治理体系和治理能力现代化水平不断提高，在提质增效、增产保供、转型升级等领域成效斐然，有望加速建成穿越周期的世界一流企业。

盈利预测、估值与评级

公司2024H1 归母净利润稳步增长，全产业链一体化优势凸显，随着公司“增储上产”持续推进，天然气销售量效齐升，炼油化工转型加速，公司有望持续实现较好业绩。我们维持对公司的盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为1716/1777/1820 亿元，对应EPS 分别为0.94/0.97/0.99 元/股，维持公司A+H股的“买入”评级。

风险提示：原油和天然气价格下行风险，炼油和化工景气度下行风险。