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投资要点
公司发布2024 半年度报告,业绩同比大幅增长24H1:实现营收 1028 亿元,同比+19%,其中矿山业务实现314 亿元,贸易业务实现714 亿元;实现归母净利润54 亿元,同比+670%,其中矿山业务实现47亿元,贸易业务实现6.7 亿元;扣非归母净利润56 亿元,同比+2457%。
24Q2:实现营收567 亿元,同比+34%,环比+23%;实现归母净利润33 亿元,同比+767%,环比+61%;扣非归母净利润35 亿元,同比+2191%,环比+69%。
量价齐升+降本增效,公司Q2 毛利率同环比提升公司24H1 毛利率达18.38%,同比+14.09pct,24Q2 毛利率达22.92%,同比+18.37pct,环比+10.13pct。得益于金属价格上涨、铜钴金属产销大幅增长,以及公司降本增效措施成果显著。其中,核心铜钴业务表现:
铜:24H1 实现毛利105 亿元,毛利率达到52%(同比+23pct);24Q2 毛利率达到56%(环比+8pct),主要得益于铜量价齐升,且公司降本增效结果显著,铜钴回收率大幅提升。价格:24H1 伦铜现货价9090 美元/吨(同比+4%);产销:
24H1 产铜31 万吨(同比+101%),完成年产指引中值的58%,实现销量约31 万吨(同比+511%)。
钴:24H1 实现毛利18 亿元,毛利率达到42%(同比+155pct);24Q2 毛利率达47%(环比+11pct),主要得益于钴产销表现同比大幅增长,公司推进降本增效措施。价格:24H1 金属钴12 美元/磅(同比-20%)。产销:24H1 产钴5.4 万吨(同比+178%),完成年产指引中值的83%,实现销量约5.1 万吨(同比+3442%)。
增量项目持续推进,未来铜钴产量弹性潜力较大公司核心资产为刚果(金)的TFM 铜矿和KFM 铜矿。2024 上半年,TFM 铜矿实现产量、质量“双达标”,已具备铜45 万吨/年、钴3.7 万吨/年的生产能力,KFM 持续实现超产,具备铜15 万吨/年、钴5 万吨/年的生产能力。
公司未来扩产项目包括TFM 西区Pumpi 矿、KFM 二期,目前持续推进。24H1公司签订 Nzilo II 水电站合作协议,加速推进电力项目开发,为未来产能提升提供电力保障。根据公司2023 年报,未来5 年计划实现年产铜金属80-100 万吨,年产钴金属9-10 万吨。铜钴产量弹性较大,业绩释放可期。
盈利预测与估值
我们预计2024~2026 年公司营业收入分别为2021/2113/2314 亿元,同比分别为+8.50%/+4.57%/+9.48%,归母净利润分别为118.38/136.63/158.44 亿元,同比分别为+43.49%/+15.42%/+15.96%,对应公司PE 分别为13.94、12.08、10.41,维持“买入”评级。
风险提示
新增项目建设不及预期,产销情况不及预期,金属价格上涨不及预期等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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