科博达(603786)：经营业绩稳健 域控等新业务打开成长空间

　　投资要点

收入增长稳定，利润短期承压。2024 年H1 公司实现营业总收入27.42亿元，同比+39.85%；归母净利润3.72 亿元，同比+34.85%；扣非归母净利润3.43 亿元，同比+32.09%。季度营收，Q2 公司实现营收13.25亿元，同/环比+26.45%/-6.49%；归母净利润1.53 亿元，同/环比+6.08%/-30.38% ； 扣非归母净利润1.43 亿元， 同/ 环比+4.81%/-28.38%，净利润环比下跌主要因为主营业务收入环比下降、当期确认的客户补差收入减少以及当期政府补贴减少等因素。

业务端，新老业务协同发展，域控等新业务加速放量。分业务来看，2024 年H1公司照明控制系统/电机控制系统/车载电器与电子/能源管理系统营收分别同比+35.97%/+21.14%/+27.52%/+103.77%，其中受益于域控产品的快速上量，能源管理系统实现营收3.18 亿元，同比大幅+103.77%，营收占比提升了3.6pct 至11.62%。公司积极与国内造车新势力在新技术、新产品上进行合作和应用推广，分别推出了车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse、座舱数据电源、电源转换器、液晶玻璃控制器、热管理智能执行器等各类新产品。

客户端，新势力占比不断提升，加大海外客户拓展力度。上半年，造车新势力整体销售占比超过15%，其中：理想已经成为公司第4 大客户，销售额约3 亿元,同比+157.5%，销售占比由5.9%上升到 11%。公司积极与国内造车新势力在新技术、新产品上进行合作和应用推广，同时上半年加大向欧美客户推广力度，其中：Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC 成功进入大众配套体系；eLSV（电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点；DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。

市场端，持续突破，新项目稳定增长。上半年公司主要产品，共获得大众全球、宝马、奔驰、奥迪、美国康明斯、安徽大众、一汽奥迪、一汽红旗、北美造车新势力、小鹏等客户新定点项目43 个，预计产品生命周期销量约7500 万只。截至6 月底，公司在研项目合计136个，预计产品生命周期销量超2.8 亿只，其中包括大众、宝马、奥迪、奔驰、北美造车新势力、美国康明斯、德国道依茨等客户全球平台项目21 个，特别是公司获得了大众集团下一代LED 大灯控制器项目。

    　　【投资建议】

公司是汽车智能与节能部件系统方案提供商，专注汽车电子及相关产品的技术研发与产业化，正在经历产品由点及面、客户从1 到N 的跨越式发展。我们维持之前的盈利预测， 预计2024-2026 年公司营业收入分别为64.19/78.80/95.56 亿元，分别同比+38.78%/+22.45%/+21.58%，归母净利润分别为8.47/10.41/13.03 亿元，分别同比+39.03%/+22.99%/+25.17%，对应PE为12/17/14 倍，EPS 为2.10/2.58/3.23，维持公司“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　商用车市场恢复速度不及预期；

新客户开拓不及预期；

    　　产品上量速度不及预期；

    　　客户销量不及预期。