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本报告导读:
公司保持较强的经营韧性,且推进销售网络加密、海外及创新业务布局,随消费电子回暖、AI手机渗透率提升,未来发展值得期待。
投资要点:
维持增持。H1营收 388.5亿元/-16.5%,归母净利3.95 亿元/+23.9%,扣非3.06 亿元/+3.3%符合预期。维持预测公司2024-26 年EPS 为0.59/0.65/0.71 元增速11/11/10%,维持目标价14.5 元,维持增持。
H1 综述:1)营收分板块:通信产品347.8 亿元/-16.5%占比89.5%,非通信39.1 亿元/-17.3%占比10.1%;2)Q1/2 单季度营收增速分别-13.4/-20.2%,归母增速-3.9/57.6%,扣非增速-7.6/17.3%;3)毛利率3.75%/+0.92pct,通信产品3.33%/+0.95pct;净利率1.12%/+0.32pct;4)费用率2.39%/+0.66pct,其中销售费用率1.84%/+0.56pct 因业务拓展等相关费用增加;管理/财务/研发费用率分别0.38/0.13/0.04%,同比分别+0.09/+0.01/0pct;5)经营净现金流4.5 亿元/-84.2%,主要因存货及预付账款减少,Q1/2 单季度分别-11.1/15.6 亿元。
扩大门店、渠道覆盖规模,积极推进海外布局。1)截至H1 末运营管理的苹果授权门店和网点超3100 家,自营APR 门店186 家,保持行业领先;三星业务板块在管的零售门店数量新增168 家,总服务、管理门店超4380 家;2)加速推进新零售渠道,H1 苹果业务板块O2O销量持续提升,Coodoo 门店线上销售额增长60%;超2100 家在管三星零售门店入驻京东到家、美团闪购;3)加大荣耀海外业务在中国香港/泰国/越南的渠道开拓,H1 荣耀在港销售已覆盖超540 家门店,成为仅次于三星/苹果的第三大手机品牌,品牌认知度持续攀升。
未来望受益折叠屏/AI 手机发展热潮及荣耀价值兑现。1)据IDC,Q2全球智能手机出货量2.854 亿部/+6.5%,连续四个季度出货量上升;Q2 国内折叠屏手机出货量262 万部,同比增长125%,环比增长11%;2)折叠屏、AI 手机加速发展,AI 手机出货量占智能手机比重将从5%提至2027 年的45%,从而催化消费者换机需求,公司作为国内手机渠道龙头望显著收益;3)公司是荣耀股东中持股比例最大的渠道合作商及全渠道零售服务商,一方面将助力荣耀拓展国内外市场,另一方面未来望受益价值兑现。
风险提示:消费电子行业回暖低于预期,新零售及其它创新业务拓展低于预期,海外业务风险,分红低于预期等猜你喜欢
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