爱施德(002416)2024年中报点评：H1业绩增长24% 行业龙头韧性强

　　本报告导读：

    　　公司保持较强的经营韧性，且推进销售网络加密、海外及创新业务布局，随消费电子回暖、AI手机渗透率提升，未来发展值得期待。

    　　投资要点：

维持增持。H1营收 388.5亿元/-16.5%，归母净利3.95 亿元/+23.9%，扣非3.06 亿元/+3.3%符合预期。维持预测公司2024-26 年EPS 为0.59/0.65/0.71 元增速11/11/10%，维持目标价14.5 元，维持增持。

H1 综述：1)营收分板块：通信产品347.8 亿元/-16.5%占比89.5%，非通信39.1 亿元/-17.3%占比10.1%；2)Q1/2 单季度营收增速分别-13.4/-20.2%，归母增速-3.9/57.6%，扣非增速-7.6/17.3%；3)毛利率3.75%/+0.92pct，通信产品3.33%/+0.95pct；净利率1.12%/+0.32pct；4)费用率2.39%/+0.66pct，其中销售费用率1.84%/+0.56pct 因业务拓展等相关费用增加；管理/财务/研发费用率分别0.38/0.13/0.04%，同比分别+0.09/+0.01/0pct；5)经营净现金流4.5 亿元/-84.2%，主要因存货及预付账款减少，Q1/2 单季度分别-11.1/15.6 亿元。

扩大门店、渠道覆盖规模，积极推进海外布局。1)截至H1 末运营管理的苹果授权门店和网点超3100 家，自营APR 门店186 家，保持行业领先；三星业务板块在管的零售门店数量新增168 家，总服务、管理门店超4380 家；2)加速推进新零售渠道，H1 苹果业务板块O2O销量持续提升，Coodoo 门店线上销售额增长60%；超2100 家在管三星零售门店入驻京东到家、美团闪购；3)加大荣耀海外业务在中国香港/泰国/越南的渠道开拓，H1 荣耀在港销售已覆盖超540 家门店，成为仅次于三星/苹果的第三大手机品牌，品牌认知度持续攀升。

未来望受益折叠屏/AI 手机发展热潮及荣耀价值兑现。1)据IDC，Q2全球智能手机出货量2.854 亿部/+6.5%，连续四个季度出货量上升；Q2 国内折叠屏手机出货量262 万部，同比增长125%，环比增长11%；2)折叠屏、AI 手机加速发展，AI 手机出货量占智能手机比重将从5%提至2027 年的45%，从而催化消费者换机需求，公司作为国内手机渠道龙头望显著收益；3)公司是荣耀股东中持股比例最大的渠道合作商及全渠道零售服务商，一方面将助力荣耀拓展国内外市场，另一方面未来望受益价值兑现。