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本报告导读:
公司业绩符合预期,内外销表现亮眼,中期高分红比例提供稳健投资回报空间。
投资要点:
维持盈利预期 与“增持”评级。公司业绩符合预期,我们维持公司盈利预期,预计2024-2026 年公司EPS 为1.02/1.26/1.54 元。参考可比公司给予2024 年11.4XPE,下调目标价至11.70 元,维持“增持”评级。
营收修复至2022 年同期水平。2024Q2 公司营收受益基数及新业务增量,同比实现高增,绝对值与2022 年同期持平。分地区看,2024H1内销同比+39%,外销同比+32%,测算2024Q2 内销营收30%+增速,全渠道营销&产品力突出,自有品牌强势延续;2024Q2 外销同比增速约40%,海外基地扩张推进,新产品及客户订单不断导入,罗马尼亚基地在半年有望逐步实现盈利。
剔除汇兑后利润率改善。2024Q2 公司毛利率23.4%,同比-0.3pct,环比+1.3pct,扣非归母净利率6.9pct,同比-3.5pct,环比+1.9pct。
2024Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率7.1%/4.8%/3.0%/-0.8%,同比+0.5/持平/-0.8/+4.5pct,销售费用率提高主要系品牌推广及美国线下商超&跨境电商渠道投入增长。剔除汇兑收益影响,2024Q2 利润率同比+1.0pct。
内外销发力共振,中期分红提供稳健回报。内销端,大力推进自主品牌建设,打造人体工学撑腰椅领导品牌。围绕“撑腰”价值锚点,全方位方式打造“久坐怕腰酸,永艺撑腰椅”的品牌心智。外销端,越南基地三期有序推进,推动新品类、新客户、新业务落地,助力提高美国市场份额。罗马尼亚基地加快新品导入和产能爬坡,为加快开拓欧洲市场提供支撑。此外,2024H1 公司宣布分红0.53 亿,对应分红比例42%,假设全年分红比例稳定,参考我们的盈利预期,对应24 年股息率4.7%。
风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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