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投资要点
海南矿业是复星集团旗下唯一聚焦矿产资源的上市公司,业务覆盖铁矿石、油气、新能源三大领域,有效平滑单一资源品周期性。公司前身是著名露天富铁矿生产基地,1957 年恢复生产,2019 年通过并购洛克石油涉足油气业务领域,2021 年开始布局新能源赛道。成品矿近三年产量规模保持260-300 万吨/年;油气产量近年稳步增长。公司发展稳健,货币资金近三年稳定在30 亿以上。
行业:资源保供系国家战略,流通性增加或利好资源品。
我国蕴藏的矿产资源不及世界平均水准,资源禀赋相对有限,资源保供系国家战略。经济运行周期、财政货币政策、产业政策等宏观经济因素,通过影响大宗商品需求,进而影响价格。美联储年内若开始降息,将向全球释放流动性,或有利于资源品价格中枢的抬升。
铁矿:铁矿是仅次于石油的第二大大宗商品,铁矿保供稳价是国家“资源安全”的基石。中国铁矿储量大但远无法满足需求量,进口依存度近年呈现下降趋势,但近5 年均值依然超80%。公司作为国内优质铁矿企业,战略意义突出。
油气:原油是我国进口的第一大大宗商品,油气价格预期或持稳。
锂:本轮锂价下行趋势中,低成本自有矿/盐湖企业盈利能力将有支撑,即具备成本优势的企业终将胜出,行业静候春天。
亮点:2024 年各版块均实现实质性突破。
1)石碌铁矿磁化焙烧项目将于2024 年内投产,铁精矿品位有望从原来的62.5%提高到65%以上,铁金属回收率或由60%提高至85%。
2)洛克石油2024 年计划新增近20 口加密井或钻完井,涠洲10-3W 油田已由勘探转开发建设并计划于2026 年一季度投产。
3)非洲Bougouni 锂矿、海南2 万吨氢氧化锂加工产线均将于2024 年内投产,预计今年氢氧化锂产量3000 吨左右。
盈利预测与估值
我们预计2024~2026 年公司营业收入分别为51.61/66.06/74.61 亿元,同比分别+10.32%/+27.98%/+12.95%,2024~2026 年归母净利润分别为7.93/9.50/11.61 亿元,同比分别+26.76%/+19.85%/+22.18%,EPS 分别为0.39/0.47/0.57 元。基于公司业务未来增长情况及可比公司估值,我们给予公司2024 年18 倍合理PE 估值,首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示
铁矿石价格大幅下跌;新能源项目建设不及预期;相关资源品品种成本抬升超预期等更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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