东方明珠(600637)：Q2业绩超预期 持续推进广电5G建设

2Q24 归母净利润高于我们预期

公司公布1H24 业绩：营业收入33.1 亿元，同降6.8%；归母净利润4.2 亿元，同降18.0%；扣非归母净利润3.5 亿元，同增11.0%。其中，2Q24 营业收入17.1 亿元，同降7.1%，高于我们预期；归母净利润3.1 亿元，同增16.2%，高于我们预期，主要由于当期投资收益超出我们预期。

    发展趋势

广电业务推进规范化治理，融合媒体业务与智慧广电5G 业务表现分化。公司1H24 智慧广电业务收入21.5 亿元，同比下降6.2%。其中，融合媒体业务和智慧广电5G 业务收入分别同降17.0%和同增2.9%。融合媒体平台服务覆盖6,129 万IPTV 用户，1.10 亿OTT 用户，5,200 万付费电视有效用户和3,700 万户互动点播用户，维持相对广泛的用户规模；广电5G 用户规模则突破150 万，并于1H24 内利用5G 赋能初步完成中国广电全国首张政务外网无线网建设。我们认为，公司积极参与IPTV 与互联网电视“套娃收费”问题治理，传统广电业务或仍承压；而公司在智慧广电5G 业务方面积极拓展5G 融合用户，或继续发挥持牌优势服务政企市场。

文旅业务1H24 稳步复苏，零售业务收入相对承压。公司1H24 文化消费业务总收入10.4 亿元，同比下降5.6%。其中，文旅业务收入6.8 亿元，同比增长12.4%；零售业务收入1.8 亿元，同比下降27.9%；文化地产业务收入1.8 亿元，同比下降27.0%。我们认为，上半年国内文旅市场稳步复苏，主要表现在出游人次或有同比增长；而零售业务收入相对承压，或受消费信心与消费偏好影响，我们认为公司积极推动数字技术与文旅产业链结合，或有助于提升精细化运营水平，促进文旅消费活力。

2Q24 主业经营效率或相对稳健，利润受当期投资收益影响。公司2Q24 毛利率为31.9%，同比下降1.5ppt；销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为10.0%、12.2%和2.6%，同比基本稳定。我们判断公司主营业务经营效率或相对稳健，而1H24 净利润主要受到公司对爱上电视传媒有限公司9,299.6 万元投资收益影响（1H23 同期为1,879.1 万元），存在一定波动。

    盈利预测与估值

我们维持2024/2025 年净利润预测不变。当前股价对应28.5/26.2 倍2024/2025 年P/E。维持中性评级，维持目标价6.3 元，对应30/28 倍2024/2025 年P/E，较当前股价有5.2%的上行空间。

    风险