国航远洋(833171)2024年半年报点评：外贸业务扩张推动盈利上行 2024H1业绩高增

投资要点

24H1 实现营收稳健增长，BDI 大涨外贸运价提升致归母净利润同比大幅上升：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入4.61 亿元，同比+2.51%；归母净利润0.67 亿元，同比+308.52%；扣非归母净利润0.

43 亿元，同比+268.39%，主要系2024 上半年BDI 同比大幅上涨58.69%，外贸运价提升，公司大量自营船舶运力投入到外贸航线，使得公司经营业绩实现增长；2024H1 公司重要的参股公司天津国能海运有限公司利润较上期实现增长；2024H1 公司收到较多产业扶持资金。2024Q2公司实现营收2.38 亿元，同比-7.81%，环比+6.62%；归母净利润0.52亿元，同比+61.05%，环比+222.91%；扣非归母净利润0.27 亿元，同比-1.23%，环比+79.29%。

航运业务营业收入稳健增长，经营战略调整致航运业务毛利率稳健上升：分产品来看：2024H1 航运业务/船用配件物料燃料油贸易/船舶管理/办公物业出租分别实现营收4.40/0.14/0.07/0.01 亿元，同比+1.27%/+50.

00%/+22.31%/-6.23%。盈利方面，2024H1 公司实现毛利率19.27%，同比+8.60pct，其中航运业务/船用配件物料燃料油贸易/船舶管理/办公物业出租分别实现毛利率19.16%/15.21%/32.16%/45.44%，同比+8.99pct/+2.73pct/-17.87pct/+66.20pct，主要系公司将内外贸兼营船舶调整为经营外贸航线，毛利率受国内外运价水平走势分歧影响，外贸毛利率上行。

费控水平较强，销售费率随外贸收入增加小幅上涨，有息负债增长致财务费率增加：2024Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.40%/8.68%/0.00%/6.36%，同比+0.32/+0.44/-0.12/+6.00pct，环比+0.01/+0.32/+0.00/+2.85pct，财务费率增加较多主要系有息负债增长致使相应的财务费用增加叠加2023 年同期募集资金定存金额较多带来利息收入+美元升值带来汇兑收益冲减财务费用。

盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为1.28/1.77/2.04 亿元，同比+5056%/38%/15%，考虑外贸航运运价持续上涨，公司未来业绩有望持续增长，维持“增持”评级。