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本报告导读:
公司2024Q2 业绩超预期,主要因618 大促期间主品牌依托大单品强势增长,同时多个子品牌都延续良好增长势头,看好公司持续向头部美妆集团进发。
投资要点:
维持2024-26 年EPS 预测3.92、4.78、5.73 元,考虑市场环境变化使消费品估值受压制,参考可比公司,考虑公司高增速及强兑现度,给予2024 年30x 目标PE,下调目标价至117.6 元,维持增持评级。
业绩超预期,盈利能力稳健。2024H1 公司实现营收/归母/扣非净利润50.01/7.02/6.79 亿元,同比+38%/40%/42%,其中24Q2 营收/归母/扣非净利润28.20/3.99/3.87 亿元,同比+41%/+37%/+38%,业绩超预期,主要因公司618 销售表现亮眼。2024H1 公司毛利率69.82%,同比-0.69pct,主要因618 促销力度加大、达播占比提升;销售、管理、研发费用率分别为46.78%、3.54%、1.89%,同比+3.22、-1.76、-0.63pct,销售费率提升主要因达播占比提升、抖音投产比略下降导致形象宣传推广费费率同比+3.33pct 至41.25%;管理费率下降主要系股份支付费用减少、规模效应;研发费用率下降主要因规模效应;归母净利率+0.28pct 至14.04%。24H1 公司应收账款、存货周转天数同比分别+1.62、-17.37 天至8.91、88.20 天,存货周转显著加快。
多品牌、多渠道均实现高增。分品牌看:2024H1 公司旗下珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞/其他品牌分别实现收入39.81/5.82/1.38/1.61/1.32 亿元,同比+38%/+41%/+42%/+22%/+56%,全品牌高增。分渠道:
2024H1 公司线上/线下分别实现收入46.80/3.14 亿元,分别同比+41%/+9%,线上渠道占比提升至94%。其中线上直营/分销实现收入37.24/9.56 亿元,分别同比+40%/+43%;线下日化/其他营收2.23/0.91 亿元,同比-8%/+92%,线下主要因百货渠道、新零售渠道增长较快。
主品牌产品线不断丰富,子品牌多点开花,看好中长期集团化布局。
2024H1 珀莱雅大单品占比全渠道、天猫、抖音进一步提升至约57%、75%、70%,其中双抗、红宝石、源力、能量系列分别占比25%+、31%+、14%、5%,产品线持续丰富。同时报告期内四大品牌同步高增,验证多品牌运营能力,看好公司持续向头部美妆集团进发。
风险提示:行业景气下行,新品不及预期,线上流量费用上行。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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