中航光电(002179)：业绩逐季改善显龙头韧性 盈利能力维持稳健

　　1H24 业绩符合市场预期

公司公布1H24 业绩：收入91.97 亿元，同比-14.51%；归母净利润16.68 亿元，同比-14.61%；扣非净利润16.39 亿元，同比-14.59%，公司业绩符合市场预期。单季度来看，2Q24 公司收入51.84 亿元，同比-4.28%，环比+29.16%；归母净利润9.17 亿元，同比-4.47%，环比+22.16%。

    　　发展趋势

下游订货趋缓致业绩波动，业绩逐季改善展现龙头韧性。1）受到特种领域订货放缓影响，公司业绩出现阶段性波动。当前公司在手订单逐步恢复，2Q24营收及净利润分别环比增长29.16%/22.16%，业绩逐季改善，展现龙头经营韧性。2）分产品看，1H24 电连接器及集成互连组件实现营收71.19 亿元，同比-15.63%，光连接器及其他光器件以及光电设备营收13.26 亿元，同比-17.41%，液冷解决方案及其他产品营收7.52 亿元，同比+5.30%。

盈利能力维持稳健，现金回流大幅改善。1）公司1H24 毛利率/归母净利率分别同比-0.85/-0.02ppt 至37.20%/18.14%，整体盈利能力维持稳健。分产品看。电连接器及集成互连组件/光连接器及其他光器件以及光电设备毛利分别同比下滑0.54/1.45ppt。2）公司2024 年期间费用率同比略增0.71ppt 至16.50%，业绩波动背景下研发/管理费用率分别同比增长0.29/0.42ppt。公司1H24 研发投入达8.36 亿元，持续强化技术优势。3）公司1H24 经营活动现金流净额同比提升43.51%至11.35 亿元，现金回流大幅改善，主要系到期票据增长所致。4）公司1H24 其他收益1.44 亿元，主要系先进制造业企业增值税加计抵减1.19 亿元。

产业能力建设有序推进，兼顾发展与股东回报。1）公司围绕民航、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车等业务领域积极开展业务谋划，加速布局低空经济等产业方向，busbar、智能网联等新兴领域产品加速推进。2）公司基础器件产业园项目顺利投产，高端互连科技产业社区项目进入全面施工建设阶段，民机与工业互连产业园项目全面开工，沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目、泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目建设有序开展，筑牢中长期能力基础。3）公司重视统筹发展与股东回报，2023 年度向股东每10 股派发现金红利6 元（含税），近三年累计现金分红27.93 亿元。

    　　盈利预测与估值

我们维持公司2024/2025 年盈利预测36.75/41.84 亿元不变，公司当前股价对应2024/2025 年19.9/17.5 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价41.21 元，对应2024/2025 年23.8/20.9 倍市盈率，潜在涨幅19.6%。

    　　风险

    　　产品及订单交付不及预期；原材料价格上涨风险。