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事件:公司发布2024 年半年报,24 年上半年实现营业收入1028.18 亿元,同比增加18.6%;其中24Q2 单季度实现营业收入566.97 亿元,同比+33.58%,环比+22.93%。24 年上半年实现归属于上市公司股东净利润54.17 亿元,同比+670.4%;其中24Q2 实现归母净利润33.46 亿元,同比+766.68%,环比+61.49%。24 年上半年实现扣非净利润56.25 亿元,同比增加2457.3%;其中24Q2 单季度实现扣非净利润35.34 亿元,同比增加2190.78%,环比+68.98%。业绩符合预期。
刚果金铜钴板块:量价齐增:
1)产销超预期,24 年上半年实现铜产量31.38 万吨(同比增加100.74%),约占全年产量指引中值的58%,销量31.18 万吨(同比增长510.53%);实现钴产量5.40 万吨(同比+178%),约占全年产量指引中值的83%,钴销量5.09万吨(同比增长3442%),铜钴销量大幅增长主要系去年同期出口受限导致基数较低。
2)价:2024 上半年LME 铜均价为9090.30 美元/吨(同比+4.45%),金属钴均价为12.22 美元/磅(同比-20.44%)。
3)盈利:2024H1 铜钴板块实现毛利123.17 亿元,毛利率为51%,其中分子公司来看,TFM 实现净利润11.67 亿元,净利率为8%;KFM 实现净利润17.54 亿元,净利率为19%。
巴西铌磷板块:经营稳健。24 年上半年铌产量0.51 万吨(同比增加8.23%),约占全年产量指引中值的53%,销量0.52 万吨(同比增长11.91%);磷肥产量58.33万吨(同比+6.47%),约占全年产量指引中值的51%。2024H1 铌磷板块实现收入31.11 亿元,实现毛利8.25 亿元,毛利率为27%。
IXM 贸易板块:盈利超预期。24 年上半年实现贸易收入929.73 亿元,实际贸易业务毛利率为2.12%,同比增加0.30pcts;IXM 公司24 年H1 实现净利润6.64 亿元,同比增长117%。
公司进入产能提升年,远期规划铜产量达到80-100 万吨。当前刚果金形成铜产能60 万吨+钴产能8.7 万吨,真正实现将公司资源优势转化为产量优势,2024 年是公司国际化2.0 开启之年,未来5 年完成“上台阶”的目标,初步进入全球一流矿业公司之列:实现年产铜80-100 万吨、钴金属9-10 万吨、钼金属2.5-3.0 万吨、铌金属超1 万吨。
盈利预测及投资建议。我们上调2024-2026 年铜价假设为7.5、8.0、8.3 万元/吨,预计公司24-26 年归母净利润分别为113.14、139.57 和166.97 亿元(24-26 年净利润预测前值为105.61、114.63、127.01 亿元),按照8 月26 日收盘1650 亿元市值计算,对应PE 分 别为14.6、11.8、9.9X,公司进入产能释放期,维持“买入”评级。
风险提示:产品价格波动对公司业绩变动带来的风险、产能释放不及预期、行业景气不及预期、海外矿业投资政治风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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