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本报告导读:
成都银行2024 上半年业绩表现符合预期,营收及净利润增速较24Q1 回落主因23Q2基数较高,资产质量整体保持稳健。下调目标价至 18.65元,维持增持评级。
投资要点:
投资建议:成都银行位于重大国家战略叠加实施的重点区域,信贷需求相对强劲,规模增速领先同业。在巩固政务金融传统优势的同时,公司积极发展实体业务、零售消费贷和财富管理,布局长远。
考虑到未来行业贷款增速放缓、息差拐点未现,调整公司2024-2026年净利润增速预测为13.0%、14.1%、14.6%,对应BVPS 为19.63(-0.54)、22.49(-1.20)、25.77(新增)元/股,下调目标价至18.65 元,对应2024 年0.95 倍估值,维持增持评级。
23Q2 高基数下(营收+12.5%,归母净利润+32.2%),24Q2 营收及利润增速符合预期。24Q2 营收同比+2.5%,其中净利息收入同比-3.8%,规模保持近25%的较高增速,但息差在高基数下同比下降34bp 形成拖累。环比24Q1,净息差收窄14bp,主因开门红结束后信贷需求转弱,叠加按揭利率取消下限约束,Q2 资产端收益率下降了20bp。24Q2 手续费净收入和净其他非息收入分别增长43.1%、23.4%支撑了营收,前者主要得益于理财业务快速发展。6 月末理财规模同比增长23.6%至824 亿元,带动24H1 理财收入同比+58.5%。成本端,24Q2 信用减值同比减少33%,使得净利润增长了8.8%。
24Q2 存贷款增速较Q1 放缓、同比少增,但仍实现14.6%、22.8%的较高增速。对公贡献了上半年贷款增量的93.4%,其中租赁和商务服务业占74.4%;房地产贷款余额减少,存量占比降至5.2%。存款定期化趋势延续、部分抵消了挂牌利率调降影响,24H1 付息率较23H2 下降5bp 至2.21%,零售存款成本降幅大于对公。
不良率持平于0.66%的较低水平,但不良前瞻指标抬升,关注率较Q1+4bp 至0.45%,24H1 不良生成率上升13bp 至0.29%。从不良分布看,区域上主要是成都以外地区不良率+16bp 至0.75%,行业上建筑业、批发零售业和按揭不良额增加较多。公司秉承审慎风险管理原则,加大不良核销的同时,24H1 贷款减值计提同比增加2.5%(信用减值少提主要依托金融投资减值转回,但非标拨贷比从7.9%增至8.3%,风险管理并未放松)。期末拨备覆盖率496%,安全垫敦实。
风险提示:结构性风险暴露超出预期、核心资本不足约束发展更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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