虹软科技(688088)：商拍正在快速落地 智驾继续加大研发与定点合作

　　本报告导读：

    　　手机主业：加速技术和机型推广。智驾业务：继续加大研发与定点合作。AIGC 商拍：实现新商业模式的快速落地。上半年营收业绩稳定增长，分红比例较高。

    　　投资要点：

维持目标价37.82 元，维持“增持”评级。维持预测 2024-2026 年EPS 为0.36/0.48/0.60 元，维持目标价37.82 元，给予“增持”评级。

上半年营收业绩稳定增长符合预期，分红比例高达97.8%。2024H1营收3.8 亿元同比增长12%，其中移动智能终端/智能驾驶及其他IoT分别3.3/0.43 亿元增长6.4/93%；Q2 营收2.0 亿元增长10%。归母净利0.61 亿元增长23%，Q2 为0.27 亿元增长25%。2024H1 经营净现金流-0.65 亿元同比转负，主要系部分客户上年度提前支付销售款。上半年每10 股派发现金红利1.5 元，分红比例高达97.8%。

手机主业加速技术和机型推广，智驾继续加大研发与定点合作。(1)移动智能终端方面，上半年公司加速了Turbo Fusion 技术和产品的推广，除旗舰机型外，还在更多高端机型上落地应用，并逐步向主流机型渗透，同时对引擎进行优化和瘦身，向中、低端机型推广。

此外，公司将Turbo Fusion 图像处理技术延伸至视频应用，方案原型已经获得几大重要客户的认可，且获得平台厂商的支持。(2)智驾业务舱内产品上，预计上半年智驾收入增长较快则主要来自于前期舱内产品定点车型放量，下半年公司将继续拓宽车型覆盖范围。舱外产品上，3D AVM、哨兵监测算法持续出货并获得新增量产车型定点，周视感知算法在OEM 客户车型上线，夜视能力ADAS 产品完成OEM 客户定向开发，VisDrive 升级版的舱泊一体解决方案达到量产水平。前装软硬一体方面，面向舱内的Tahoe 下半年将与Tier1 合作伙伴继续开拓海外新定点项目，面向舱外的Westlake 将加速产品化进程。(3)2024H1 研发费用1.94 亿元同比增长18%，研发费用率50.9%同比提升2.8pct，或主要源于对车载业务持续投入。

商拍完善功能的同时，正在实现新商业模式的快速落地。虹软PSAI三个月前正式上线图生视频功能，是国内商拍赛道率先推出的具有高保真、高物理还原度的模特视频生成产品。上半年已陆续入驻淘宝千牛、1688、抖店微应用、抖店服务市场，下半年将进一步拓展国际电商平台，已入驻TikTok 应用和服务市场。

    　　风险提示：出海风险、技术迭代升级风险、AIGC 推进不及预期等