灵鸽科技(833284)：国内物料处理“小巨人” 新领域拓展贡献新增长极

　　投资要点

物料处理“小巨人”，深耕失重给料赛道三十年：公司是我国第一家研发和生产失重给料技术及配套装备的企业，深耕行业三十余年，为国内物料处理“小巨人”。公司营收持续持续，但2023 年受新能源行业竞争加剧影响公司营收2.7 亿元，同降18%，归母净利润0.17 亿元，同降61%；2024Q1 营收0.26 亿元，同增24.56%，2024Q1 受期间费用投入增加、其他收益下降影响，利润为负，但随公司加大食品等新领域拓展，公司业绩有望转正恢复增长。

下游产业需求持续增长，物料自动化设备发展前景广阔：物料自动化处理行业应用领域广泛，规模持续增长，QYR（恒州博智）预测2028 年全球自动物料处理市场规模达86 亿美元，2021-2028 年CAGR 为6.4%。

1）国内新能源扩张放缓，新技术需求未来有望高增。海外市场带动国内锂电池产能持续增加，预计至2025 年中国锂电池出货量将达1805GWh，新技术方面，2022 年中国固态电池出货量约为0.4GWh，预计2030 年出货量将超300GWh，2022-2030 年CAGR 为128.8%，发展前景广阔。2）预制菜领域起量高增、改性塑料行业稳健发展。2022 年食品行业利润规模为1797.9 亿元，预计2025 年将达到2922 亿元，预制菜市场将持续高增长，2022 年市场规模达4196 亿元，预计2025 年达到9061 亿元。预计2026 年全球改性塑料行业市场需求量将达到13000万吨，预计2022-2026 年全球改性塑料行业市场需求不断增长，CAGR为3%左右。3）精细化工行业持续发展，市场需求扩大。2018-2023 年中国精细化工市场为4.77/6.18 万亿元，2018-2023 年CAGR 为5.32%。

    　　预计到2027 年或超过8 万亿元。

持续研发投入，前瞻布局新增长点。1）持续加强研发投入，技术优势领先：公司注重技术创新和科研投入，2018-2023 年研发投入逐年增长。

2023 年的研发投入为0.11 亿元，同增8.73%。持续研发使公司技术持续保持领先优势，为公司未来的发展提供有力支撑；2）稳固深挖基本盘、前瞻布局食品及精细化工行业。公司在新能源领域开发固态电池产线物料处理自动化产线，稳固基本盘的同时，逐步加大新方向发展，食品行业研发食品预制菜高阻隔包装智能化产线，同时再次加大精细化工行业投入，食品及精细化工行业将公司新增长动能。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为0.20/0.40/0.51 亿元，同比+19%/98%/26%，对应 PE 为 30/15/12 倍，可比公司我们选择均有电池产线自动化业务的赢合科技、瀚川智能，可比公司24-26 年PE 为88/26/13 倍，考虑锂电行业增速放缓，公司加大食品及精细化工行业拓展力度，有望给公司带来新增长极，未来业绩有望持续高增，首次覆盖，给予公司“增持 ”评级。