紫光股份(000938)：2024年Q2业绩环比改善 收购进展顺利

事件：公司2024 年上半年实现营收379.51 亿元，同比增长5.29%；实现营业利润18.85 亿元，同比增长5.13%；归母净利润10.00 亿元，同比下降2.13%；扣非归母净利润8.94 亿元，同比增长5.78%。

业绩环比改善，新华三营收稳健增长：公司优化组织架构、提升运营效率、加强费用管理，上半年期间费用同比下降 12.99%。2024 年上半年公司营收稳健增长，分季度看，2024Q1，公司实现营收170 亿元，同比增长2.89%，实现归母净利润4.14 亿元，同比下降5.76%；2024Q2，公司实现营收209 亿元，同比增长7.32%，环比增长23.16%；实现归母净利润5.87 亿元，同比增长0.60%，环比增长41.82%。控股子公司新华三2024 年上半年实现营收264.28 亿元，同比增长5.75%；实现营业利润19.96 亿元，同比增长12.91%；实现净利润18.20亿元。新华三国内政企业务收入达到 202.12 亿元，同比增长8.31%；国内运营商业务收入50.19 亿元；国际业务收入11.98 亿元，其中H3C 品牌产品及服务自主渠道业务营业收入为4.16 亿元，同比增长61.22%。

新华三30%股权收购进展顺利：公司就收购新华三30%股权交易事项已取得国家发展和改革委员会《关于同意紫光股份有限公司并购香港 H3C TechnologiesCo., Limited 公司49%股份项目变更有关事项的通知》和《企业借用外债审核登记证明》、北京市商务局关于本次交易的《企业境外投资证书》以及《业务登记凭证》，公司正在积极有序推进本次交易。

多项产品市场占有率持续领先：根据 IDC 发布的最新数据，2024 年第一季度，公司多项产品市场占有率持续领先。公司在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机市场，分别以34.8%、36.5%、41.6%的市场份额排名第一，在中国数据中心交换机市场份额 29.0%，位列第二；中国企业网路由器市场份额30.7%，位列第二；中国企业级WLAN 市场份额 30.3%，位列第一；中国X86服务器市场份额15.6%，保持市场第二；中国UTM 防火墙市场份额22.9%，位列第二。

盈利预测、估值与评级：考虑到目前国内需求偏弱，下调公司24-25 年营收预测至842/919 亿元，较上次预测-14%/-19%，新增26 年营收预测996 亿元；下调公司24-25 年归母净利润预测至23.30/28.55 亿元，较上次预测-31%/-29%，新增26 年归母净利润预测34.64 亿元。当前市值对应24-26 年PE 分别为23x/19x/16x。公司为ICT 领军企业，服务器、交换机、存储全栈布局，有望在AI 浪潮中充分受益，维持“增持”评级。