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公司事件:
公司发布2024 年半年报,2024H1 实现收入163.4 亿元,同比+47.0%;实现归母净利润16.7 亿元,同比+255.8%。其中Q2 实现收入97.2 亿,同比+29.0%,环比+46.9%;实现归母净利润10.2 亿,同比+190.6%,环比+54.7%。
国内旅游持续复苏,海外客车需求旺盛
2024H1 大中客批发4.98 万辆,同比+35.6%,其中座位客车3.28 万辆,同比+67.8%;公交客车1.52 万辆,同比-0.6%,座位客车表现突出。出口需求旺盛,2024H1 海外销量2.18 万辆,同比+48.5%,销售占比为43.8%,同比+3.8pct。内需层面,2024H1 大中客销量2.80 万辆,同比+27.1%,系旅游客运需求持续向好。
销量结构向好,Q2 业绩表现超预期
2024H1 公司大中客销量1.83 万辆,同比+41.5%,市占率同比+1.5pct。Q2 大中客销量1.14 万辆,同比+19.8%,环比+63.2%,市占率同比+0.4pct,环比+5.0pct。
Q2 单车净利润为7.93 万元,同比提升4.66 万元,环比下降0.57 万元。Q2 公司大中客出口3897 辆,同比+41.5%,环比+50.5%,受益高盈利出口车型放量,公司Q2 毛利率达到26.1%,同比+2.6pct,环比+1.3pct;净利率达到10.5%,同比+5.9pct,环比+0.5pct,盈利能力进一步提升。费用方面,Q2 公司销售/管理/研发费用率分别为8.3%/2.3%/4.4%,同比分别+0.5/-0.2/-0.9pct,环比分别+1.4/-0.5/-0.3pct,管理/研发费用率稳步下降。
以旧换新政策加码,公司有望充分受益
新一轮新能源公交以旧换新单车补贴达到8 万元,力度超过2022 年新能源补贴上限6.48 万元,且中央至少承担85%资金,有望明显刺激地方政府更换。我们测算符合替换要求的新能源公交车约12 万辆,本次政策预计有望拉动2-3 万公交车内需,对应2023 年公交客车批发销量占比为51%-76%。公司新能源公交客车产品力领先,有望充分受益政策刺激,带动公司国内基本盘进一步向上。
投资建议
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为343.6/409.3/446.4 亿元,同比增速分别为27.1%/19.1%/9.1%,归母净利润分别为34.7/42.8/48.6 亿元,同比增速分别为90.8%/23.5%/13.5%,EPS 分别为1.57/1.93/2.19 元/股,CAGR-3 为38.8%。
鉴于公司分红有望维持当前水平或进一步提升,维持“买入”评级。
风险提示:国内客车需求不及预期;海外订单需求不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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