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投资要点
索菲亚发布2024H1 业绩
2024H1 营收49.29 亿元(同比+3.91%),归母净利润5.65 亿元(同比+13.01%),扣非归母净利润5.31 亿元(同比+13.41%)。其中单24Q2 营收28.18亿(同比-4.11%)、归母净利润3.99 亿(同比+0.97%),扣非净利润3.75 亿(同比-0.90%),Q2 收入展现韧性、利润率表现超预期。
期内经营:多品牌整家推进,整装渠道发力
1、分品牌看:1)索菲亚品牌24H1 收入44.43 亿(同比+3.89%),24Q2 单季度25.40 亿(同比-6.21%),专卖店2552 家,客单价达到23679 元(同比+27.04%,24Q1 为19091 元)增长显著,预计系推进整家厨柜/木门连带销售(24H1 厨柜收入同比+27%,木门收入同比+18%)以及多层实木板套餐占比提升。2)米兰纳品牌24H1 收入2.39 亿(同比+42.59%),24Q2 单季度1.39 亿(同比+26.28%),专卖店553 家(较年初+39 家,较Q1+9 家),客单价达到14283 元(同比+4.57%)。3)司米持续转型整家,报告期内门店数171 家。4)华鹤品牌营业收入0.71 亿元(同比+3.83%)。
2、分渠道看:1)24H1 经销商/直营收入分别为39.13/1.59 亿元,同比+1.19%/+37.42%,其中整装模式收入9.82 亿(同比+43.63%),24Q2 为6.08 亿(同比+33.10%),Q2 收入占比提升至21.58%,截止报告期内直营整装事业部合作装企数量达到256 个(23 年底为221 个),覆盖189 个城市及区域(23 年底为185 个)。2)大宗渠道24H1 收入7.33 亿(同比+14.68%)、收入占比为14.87%,其中Q2 收入3.73 亿(同比+7.22%)、收入占比为13.24%。
3、品类:橱柜和木门品类也成为整家战略中增长最快的引擎,24H1 索菲亚品牌橱柜业绩增速为26.79%,木门业绩增速为17.72%。
财务:毛利率Q2 表现优异,降本控费持续进行1)毛利率:24H1 毛利率35.76%(同比+0.97pct),24Q2 单季度毛利率为38.11%(同比+2.37pct),表现优秀,系板材利用率、生产效率,供应链效率的全面提升。
2)费用率:24Q2 单季度期间费用率为19.77%(同比+0.57pct),其中销售费用率9.93%(同比+0.48pct);管理+研发费用率9.90%(同比+0.43pct);财务费用率-0.06%(同比-0.33pct)。主要系费用支出相对刚性而收入有所下滑。
3)现金流:24H1 经营活动现金流净额为-3.01 亿(同比-121%),其中24Q2 单季度为7.18 亿(同比-41.48%),主要系经销商考核口径改变影响,及生产量增加导致材料采购支出相应增加。营运资本项目变化,其中合同负债8.77 亿(同比-32.54%),应收账款及票据为13.62 亿(同比-9%),存货为5.25 亿(同比-5%)。
盈利预测与估值
索菲亚2024 年经营增长多元驱动,预计经营效率有望继续优化,持续推荐。我们预计 2024-2026 年公司实现收入 124.04/133.21/145.04 亿元,同比增长6.33%/7.40%/8.88%, 归母净利润 14.49/15.67/17.27 亿元,同比增长14.88%/8.18%/10.15%,当前市值 对应 24-26 年 PE 为 8.55/7.90/7.17 X,维持“买入”评级。
风险提示
房地产市场复苏不及预期,行业竞争加剧,渠道建设不达预期等更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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