传音控股(688036)：H1利润符合预期 手机业务稳健拓展

事件：8 月28 日，传音控股发布2024 年半年度报告。1）2024 上半年：公司实现营收345.58 亿元，同比增长38.07%；实现归母净利润28.52 亿元，同比增长35.71%；实现扣非后归母净利润24.28 亿元，同比增长36.82%。2）2024 年Q2：

公司实现单季度营收171.15 亿元，同比增长8.63%；实现单季度归母净利润12.26亿元，同比下滑22.31%；实现单季度扣非后归母净利润10.74 亿元，同比下滑26.86%。

H1 利润符合预期，Q2 经营性毛利率环比提升。1）公司上半年分季度业绩呈现前高后低分布，归母净利润Q1 同比增长210.30%，Q2 同比下降22.31%，H1 同比稳健增长35.71%，我们认为主要受季节性因素和渠道库存等因素影响，上半年业绩整体符合预期。2）毛利率方面， 2024 年3 月财政部发布了《企业会计准则应用指南汇编2024》，规定保证类质保费用应计入营业成本，公司自2024 年1 月1日起执行该准则，将计提的售后质保费从“销售费用”移至“营业成本”，24H1 调整后毛利率21.53%。若按照调整前计算，公司24H1 经营性毛利率约为22.31%，24Q2 约为22.48%，较24Q1 的22.15%环比略有回升。

加强中高端手机产品突破，推进扩品类业务生态发展。公司持续开拓非洲和新兴市场，通过AI 技术提升渠道流转效率和渠道模式创新，为用户提供更加丰富的优质产品矩阵，进而持续提升用户粘性，加固品牌护城河。根据IDC 数据，2024 上半年公司在全球手机市场的占有率为14.4%，在全球手机品牌厂商中排名第二，其中智能机在全球智能机市场的占有率为9.1%，排名第四。在非洲市场，公司非洲智能机市场的占有率超过40%，持续排名第一；在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率排名第一；孟加拉国智能机市场占有率排名第一；印度智能机市场占有率排名第七。扩品类业务方面，公司持续增强AIoT 本地用户体验，逐步构建以AI 为驱动的智能设备生态系统并进一步构建完整的互联互通能力，逐步形成扩品类业务的智能生态。

中期分红回馈股东，共享经营成果。公司积极履行上市公司社会责任，保持长期积极稳定回报股东的分红策略。2024 年半年度，公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利润，向全体股东每10 股派发现金红利人民币15 元（含税），合计拟派发现金红利人民币16.94 亿元（含税），占公司2024 年半年度归母净利润的59.39%。

投资建议：公司深耕新兴市场，有望通过区域拓展、产品结构升级、技术研发和产品体验优化，不断提升全球市场份额，长期成长动能充足。我们调整公司2024 至2026 年营业收入预测至739.41 亿元/851.78 亿元/957.25 亿元，调整公司归母净利润预测至60.82 亿元/70.77 亿元/82.90 亿元，以8 月28 日收盘价计算，对应2024 年至2026 年 PE 分别为14.71 倍/12.65 倍/10.80 倍，维持“买入”评级。