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事件概述
公司发布 2024 年半年度报告。2024 上半年,公司实现营收 30.68 亿元,同比+37%;实现归母净利润 2.87 亿元,同比+393%,EPS 为0.18 元;其中 Q2 单季度实现营收16.25 亿元,同比+36%,环比+13%;归母净利润 1.34亿元,同比+185%,环比-12%;扣非归母净利润1.27 亿元,同比+189%,环比-15%。
分析判断:
轮胎产销增长,三大基地产能加快投放
2024 年上半年,公司实现轮胎产量884.81 万条,同比+69%;销量808.02 万条,同比+51%。Q2 单季度,公司实现轮胎产量468.43 万条,环比+4%,销量433.32 万条,环比+16%,Q2 轮胎均价环比上涨约0.77%;公司现有中国、泰国、柬埔寨三大生产基地,上半年加快基地建设及产能释放。2024 年 5 月份,柬埔寨工厂一期项目全钢胎 90 万条和半钢胎 500 万条实现全面达产; 2024 年6 月 28 日,泰国二期 1000 万条半钢胎项目、国内 600 万条半钢技改项目两地实现同日投产;据证券市场周刊,8 月28 日,公司柬埔寨二期项目首胎下线。
盈利水平持续提升,加强费用管控
公司毛利率自2021 年以来持续提升, 2021/2022/2023/2024H1 公司轮胎业务毛利率分别为9.59%/9.73%/15.64%/17.56%;我们认为,毛利率持续提升,一是得益于轮胎价格略有上涨,Q1 环比+0.13%,Q2 环比+0.77%;其次,公司 17 寸及以上大尺寸高毛利产品占比提升,提升溢价;另外,规模效应提升盈利空间。公司持续加强费用管控,2024 年上半年,公司期间费用率为7.22%,同比下降2.64pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.26%/3.48%/1.23%/0.26%,分别同比-0.70/-0.31/-0.07/-1.55pct。
投资建议
公司海外双基地已落成,后续伴随泰国、柬埔寨基地投产放量,公司强大成长力释放在即。维持盈利预测,预计公司2024-2026 年营业收入分别为74.95/101.29/126.14 亿元,归母净利润分别为6.81/9.89/12.91 亿元,EPS 分别为0.43/0.62/0.81 元,对应8 月28 日4.29 元收盘价,PE 分别为10/7/5 倍。维持公司“增持”评级。
风险提示
国际贸易壁垒增加的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格剧烈波动的风险等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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