恒立液压(601100)：业绩稳步增长 多元化+国际化战略打开成长空间

　　24H1 公司业绩稳步增长，毛利率有所提升

恒立液压24H1 实现营业收入48.3 亿元，同比上升8.6%；实现归母净利润12.9 亿元，同比上升0.7%；经营性现金净流入5.5 亿元，同比下降44.9%，主要系本期票据结算增加，材料采购以及职工薪酬增加。综合毛利率为41.6%，同比上升2.6 个百分点；净利率为26.7%，同比下降2.1 个百分点。

公司24Q2 实现营业收入24.7 亿元，同比增长22.0%；实现归母净利润6.9亿元，同比增长5.0%。综合毛利率为43.1%，同比上升6.3 个百分点；净利率为27.8%，同比下降4.5 个百分点。

“多元化”布局取得成效，非标油缸、非挖泵阀实现快速增长24H1 我国挖掘机销量为10.32 万台，同比下降5.15%，我国工程机械行业仍处于筑底调整阶段。公司继续推进多元化布局，抵御行业景气度下行带来的不利影响。24H1 公司共销售重型装备用非标准油缸13.89 万只，同比增长21.53%，其中，盾构机用油缸、起重机用油缸、高空作业平台用摆动缸、风电光伏新能源用油缸等非标油缸的销售收入实现快速增长；非挖泵阀实现快速增长，同比增长24.30%；紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额。

公司积极布局电驱动领域，线性驱动项目稳步推进，目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。公司生产的线性执行器可广泛应用于农业机械、高空作业车平台、轨道交通、智能物流、能源发电等多个行业领域，替换原有由手动、气动及液压系统的执行机构。随着工程机械电动化趋势不断推进，公司有望深度受益。

积极推进海外产能布局，海外营收同比增长超15%公司积极开拓海外市场，持续推进海外产能布局。2024H1 公司海外营收实现同比增长15.29%。墨西哥工厂建设已进入尾声，为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。同时公司在美国芝加哥、日本东京、墨西哥蒙特雷等地以新设公司等方式进行海外市场的拓展和布局，致力成为具有国际影响力的高端传动设备供应商和传动方案的提供商。

    　　维持“买入”评级

公司业绩稳步增长，毛利率稳步提升，我们维持公司24-26 年归母净利润预测28.5/33.8/39.7 亿元，对应24-26 年EPS 分别为2.13/2.52/2.96 元。公司通过非标与泵阀产品拓宽成长边界，有效降低单一行业波动影响，海外市场空间广阔；维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；非标产品开拓不顺风险；海外市场拓展不顺风险