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主要观点:
主营路桥收费业务,历史业绩稳健
公司专注于公路主业,通行费收入是公司营业收入的核心组成部分,近5 年营收占比维持在95%以上,广惠、佛开、京珠高速广珠段3 条核心路产贡献大部分收入。2014-2023 年,公司归母净利润从3.19 亿元增长至16.34 亿元,期间复合增速为17.75%,历史业绩稳健。公司控股4 条、参股6 条高速公路,主要分布在广东省内,仅康大高速和赣康高速位于江西境内。
改扩建与路产注入保障业绩稳健增长
公司当前参控股路产改扩建在持续进行,收费期有望延长,情况如下:佛开高速(100%)已完成改扩建并延长收费期,京珠高速广珠段(75%)正在改扩建,广惠高速(51%)计划开展改扩建工作,惠盐高速(33%)正在进行改扩建,江中高速(15%)已完成改扩建,广肇高速(25%)正在开展改扩建前期工作,康大(30%)、赣康(30%)、广乐高速(9%)的剩余期限较长,目前暂无改扩建计划。此外,公司曾获大股东多次路产注入,收购佛开高速25%股权、京珠高速广珠段55%股权以及广惠高速21%股权。
现金流充沛,高股息价值凸显
公司2016-2022 年度平均现金分红比例达70%,公司当前现金流充足,资产负债率低于行业平均水平,公司目前已做出2024-2026 年分红比例不低于70%的承诺,因此我们认为公司维持高分红率的可能性较高。按照2024 年8 月26 日收盘价11.26 元,在不考虑收购的情况,未来三年股息率分别为5.03%,5.42%,5.27%,具备较强吸引力。
盈利预测及投资建议
我们预计公司 2024-2026 年分别为51.62/53.11/52.4 亿元,归母净利润分别为16.92/18.21/17.72 亿元,EPS 分别为0.81/0.87/0.85 元。2024 年8 月26 日收盘价11.26 元,对应PE 为13.76x/12.78x/13.11x。综合考虑公司业绩稳定性和高股息等特点,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:
粤港澳经济增长不及预期,出行意愿下降;路网规划后带来的分流影响。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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