豪能股份(603809)2024年中报点评：二季度表现继续超预期 全年高增可期

　　事项：

    　　公司发布2024 年中报，上半年营收11.4 亿元、同比+38%，归母净利1.62 亿元、同比+82%。

    　　评论：

2Q24 营收表现超预期。公司2Q24 营收5.9 亿元、同比+32%、环比+8.0%，表现超预期，主要在于差速器继续放量，同时同步器、结合齿等传统业务虽然跟随传统乘用车行业增长放缓，但依然受到新订单、重卡、出口的带动而超预期。

上半年，差速器业务营收2.0 亿元，2023 全年为2.7 亿元，增长显著。

毛利率环比回落，费用率继续改善，综合净利率保持在较高水平。公司2Q24归母净利0.82 亿元、同比+79%、环比+3.1%，净利率13.9%、同比+3.7PP、环比-0.7PP。其中毛利率32%、同比+2.3PP、环比-4.0PP；期间费用率15.3%、同比-1.6PP、环比-2.9PP，其中管理费用率4.2%、同比-1.8PP、环比-1.2PP，销售费用率0.7%、同比-0.6PP、环比-1.7PP，研发费用率6.3%、同比+0.7PP、环比+0.1PP。

    　　今年以来，公司跃过经营低点，新品开拓稳步推进，新成长线有望接力：

1. 差速器预计今年迎来盈利释放：近年来公司发力差速器全产业链布局，主营差速器的泸州豪能（含差速器及其它）2023 年营收4.1 亿元、净利-0.3 亿元，预计今年增量有望达到2 亿以上，利润由亏转盈，带来公司利润的显著提升。上半年泸州豪能已实现2.9 亿元营收、489 万元净利。

2. 目标汽车传动领先供应商，布局电机轴、精密行星减速器业务：差速器业务之外，公司规划了空心电机轴、减速器、定子转子等新产品，以更好把握电动化、总成化趋势。预计今年电机轴项目有望进入量产（规划产能200 万件），在明年开始接力公司持续增长。

3. 航空航天业务产品线全面拓展：公司目前参控股昊轶强、恒翼升、豪能空天、航天神坤等四家公司，涵盖航空和航天两大板块，以及飞机钣金件、飞机机加工件、飞机外场加改装、火箭特种阀门等多元化产品业务。2023 年昊轶强营收2.2 亿元、净利0.55 亿元，今年上半年营收1.26 亿元、净利0.44 亿元。随C919 等民用航空更多新订单落地，今年有望实现军、民双双增长拉动。

投资建议：公司开始进入差速器业务放量带来的经营拐点周期，今年差速器、军工业务有望带来较好增长。此外市场所担忧的同步器业务有望受到出口和AMT 的量、价双重拉动（去年营收实现较好增长，今年有望延续），对公司近期经营起到增强作用。结合中报超预期，我们将公司2024-2026 年归母净利预测由3.1 亿、3.8 亿、4.6 亿元调整为3.6 亿、4.4 亿、5.4 亿元，同比增速对应为+98%、+21%、+23%，对应PE 为11 倍、9.3 倍、7.5 倍。考虑近期汽车零部件板块估值相对承压，给予2024 年目标PE 15 倍，目标价相应调整为9.3元，空间33%，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新品节奏及销量低于预期，出口、燃油车销量低于预期、材料价格波动等。