深高速(600548)：大环保减值冲击业绩 深中通道开通带来增量

事件:

    2024 年8 月23 日，深高速发布2024 年半年报：

2024H1，公司实现营业收入37.57 亿元，同比下降8.92%，完成归母净利润7.74 元，同比下降16.72%，完成扣非归母净利润6.73 亿元，同比下降16.33%。

其中公司2024Q2 实现营业收入17.19 亿元，同比下降22.62%；完成归母净利润3.03 亿元，同比下降37.77%；完成扣非归母净利润2.71 亿元，同比下降26.29%。

    投资要点:

2024H1 剔除出表影响路费同比下滑1.5%，大环保减值1.33 亿元2024H1，公司实现营业收入37.57 亿元，同比下降8.92%，主要系路费收入、特许经营安排下的建造服务收入及工程委托建设服务收入同比有所减少。其中，收费公路板块由于益常项目出表叠加异常天气以及免费通行天数较上年同期增加3 天等因素的影响，收费公路实现收入24.34 亿元，同比下降6.35%。剔除益常项目影响，2024H1 公司收费公路同比下降1.5%。

费用端，公司2024H1 财务费用率为14.9%，同比下降1.2pcts，主要为本期人民币贬值幅度低于上年同期使得汇兑损失同比减少0.80亿元至0.25 亿元。但由于公司大环保板块减值1.33 亿元，同比增加0.76 亿元，对公司业绩造成一定冲击，最终公司2024H1 完成归母净利润7.74 元，同比下降16.72%，完成扣非归母净利润6.73 亿元，同比下降16.33%。

外环三期及机荷改扩建项目持续推进，深中通道引流带来增量公司正积极推进外环三期、机荷高速等重大新建、改扩建项目的建设，以不断补充公司优质公路资产。其中，公司计划通过定增的方式募集总额不超过49.00 亿元，用于外环项目的投资建设及偿还有息负债，发行申请于2024 年5 月22 日已获得上交所受理。

2024 年6 月30 日，公司成功实现沿江二期与深中通道同步通车，这对公司沿江高速、机荷高速的营运表现产生较为积极的促进作用。

从2024 年7 月及8 月上旬的数据来看，深中通道的开通对沿江一期的车流诱增达15%，对机荷高速的车流诱增达到7%。尽管深中通道的开通对广深高速、外环高速等有一定分流影响，但总体上对公司运营产生较为积极影响。

盈利预测和投资评级我们预计深高速2024-2026 年营业收入分别为90.65 亿元、100.98 亿元与103.84 亿元，同比分别-2%、+11%、+3%；归母净利润分别为20.48 亿元、22.51 亿元与23.56 亿元，同比分别-12%、+10%、+5%，对应EPS 为0.94 元、1.03 元、1.08元，对应PE 分别为10.24 倍、9.32 倍与8.91 倍。公路主业稳步发展，大环保业务作为第二主业空间广阔，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示路网竞争风险；收费政策变化风险；大环保业务发展不及预期；高速改扩建进度不及预期风险；汇率风险。