韵达股份(002120)：24H1归母净利润同比+19.8% 持续赋能网络优化客户体验

投资要点

2024 半年报业绩：24H1 归母净利润同比+19.8%2024H1 公司实现营业收入232.52 亿元，同比增加7.78%；归母净利润10.41 亿元，同比+19.80%；归母扣非净利润8.32 亿元，同比+5.42%，24H1 因出售股权带来非流动性资产处置损益2.70 亿元；快递服务收入 226.87 亿元，同比上升10.08%。24H1 经营活动产生的现金流量净额20.2 亿元，同比+75.46%。

    2024Q2：24Q2 公司实现营业收入120.96 亿元，同比+8.98%，实现归母净利润6.28 亿元，同比+23.15%，实现扣非归母净利润4.47 亿元，同比+0.7%。

精细化管理运营，核心成本持续下降

2024H1 单票情况：1）24H1 单票快递业务收入2.08 元/票，同比下降 0.37 元/票，单票快递业务收入下降主要系货品结构变化、公司对平台件结算规则予以调整以及市场因素所致；2）24H1 单票分拣成本为0.31 元，同比下降0.08 元，降幅为19.8%，单票运输成本0.39 元，较去年同期下降0.15 元，降幅为27.6%；单票费用为0.10 元，同比下降0.05 元，降幅为34.1%。3）24H1 实现单票归母净利润0.1 元，同比下降7.86%。公司持续提高发车管理与装载率的匹配程度，降低单票运输成本。2024 H1 公司平均装载率同比增长 7 个百分点；同时公司积极优化网络布局和集包方案，通过加大集包仓建设，提高运营效率，缩减操作时间，降低操作成本。

24Q2 单票情况：1）2024 年以来行业价格竞争有所趋缓，单价降幅收窄，但也受到局部地区价格竞争的影响，根据公司披露的月度经营数据，我们测算24Q2单票快递收入约2.02 元，同比23Q2 下降0.37 元，降幅为15.6%。2）Q2 单票核心运营成本同比下降 24.58%，环比第一季度下降 15.28%。3）24Q2 实现单票归母净利润0.105 元，同比下降5.8%。

    持续优化客户结构，加强网络赋能

2024H1 公司完成快递业务量 109.24 亿票，同比增长达到 30.02%，市场份额达13.6%。公司持续优化业务结构，响应客户需求，2024 H1，“韵达特快”服务质量不断提升，产品竞争力逐步显现，商家合作数逐步提升，覆盖医药、美妆、食品、百货、3C 电子产品等行业客户，业务量同比增长超过 180%，散单业务量实现翻倍，为客户提供高性价比快递产品及服务品质，实现高质量发展的目标。

24Q2 公司完成快递业务量59.8 亿件，同比+30.8%。2024 年以来行业件量增速持续超预期，抖音等新型直播电商为行业增长带来更多需求增量。

公司通过对集包仓智能化和自动化升级，进一步提高了揽收、交件、分拣的时效，减少包裹在运输、操作过程中的破损，为客户带来更高品质的服务，提升客户满意度。截至24H1 公司正式投入运营的集包仓数量 260 余个。

    盈利预测

虽然2024 年以来行业价格竞争相较2023 年有所缓和，但部分地区快递价格同比仍有所下降，叠加公司网点管理有待进一步改善，我们预计韵达股份2024-2026年归母净利润分别为21.2、26.0、29.9 亿元，对应PE 分别为8.7 倍、7.1 倍、6.2倍，维持“增持”评级。

    风险提示

经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。