国元证券(000728)：净利逆势增长 投资表现亮眼

事件描述

公司发布2024 年中报，2024 年上半年实现营业收入30.84 亿元，同比减少0.85%，归母净利润10.00 亿元，同比增长9.44%，加权平均ROE 为2.84%，同比增长0.11pct。

    事件点评

投资提振业绩表现，财富管理小幅下滑。2024 上半年公司业务保持韧性，在控制业务运营成本及费用下，净利润逆势增长。投资业务表现亮眼，资产管理实现增长，投资业务实现收入10.63 亿元，同比增长91.70%，资产管理业务实现收入0.71 亿元，同比增长64.59%；财富管理实现收入4.41 亿元，小幅下滑8.50%；由于股权融资规模大幅收缩，投行业务大幅下滑38.94%至0.63 亿元。

扩张固收投资规模，拓展客需及创新业务。公司积极应对市场波动，提升固收投资规模，加大权益板块红利配置比例及非方向性转型力度。截至2024 年中，自营类证券及衍生品规模占净资本比重较年初均有所增加，其中权益类证券及其衍生品/净资本增加7.95pct 至11.06%，非权益类证券及其衍生品/净资本增加34.63pct 至324.79%。受益于固收规模增加及市场收益率曲线平坦下降影响，公司交易性金融资产公允价值变动收益增加，2024 年上半年公司公允价值变动净收益达5.52 亿元，同比增长1354.22%。公司积极探索FICC 创新业务，7 月获得上市券商做市业务资格，做市成交金额同比增长59.47 倍，2024Q2 新三板做市商执业质量评价行业排名升至第3 名，较去年末上升32 位。

健全总分营经营架构，财富管理韧性较强。公司财富管理业务持续探索总部赋能及分支机构转型模式，打造“研投顾中心-财富管理业务总部-分公司-证券营业部”的四级投资顾问赋能体系，同时加强金融科技赋智工程建设，逐步实现“业技”一体化。2024 年上半年市场日均股基交易额9847 亿元，同比减少7%，公司财富管理具备韧性，上半代理买卖证券业务净收入3.21亿元，同比减少6.40%，小于市场成交额下滑幅度。代销金融产品实现收入0.44 亿元，同比下滑15.71%，席位租赁降幅较大，实现收入0.09 亿元，同比下降57.06%。

聚焦三大战区，深化产业投行转型。公司坚持区域聚焦、产业聚焦、客户聚焦，深化产业投行和部门精细化管理转型，开展服务新质生产力企业“13445 行动”以及上市公司综合金融服务行动等五大行动。2024 年上半年股权融资规模10.04 亿元，同比下滑52.55%（行业-73.80%），行业排名提升 13 位至23 名，截至2024 年中，在会在审IPO 项目6 单，行业排名第20位。

    投资建议

公司围绕“产业研究+产业投资+产业投行+综合财富管理”赛道，旨在打造具有核心竞争力的一流产业投资银行，2024 上半年公司净利润逆势增长，表现出相对优势，随着公司十四五规划的全面推进，看好公司未来发展潜力。预计公司2024 年-2026 年分别实现营业收入60.24 亿元、65.08 亿元、70.82 亿元。归母净利润20.71 亿元、22.88 亿元和24.85 亿元，增长10.87%、10.51%和8.59%；PB 分别为0.75/0.71/0.67，给予“增持-A”评级。

    风险提示