广深铁路(601333)：Q2业绩同比增加34% 过港直通车业务亮眼

　　投资要点

公司公告2024 年中报：24H1 营业收入129.25 亿元，同比增加4.4%，实现归母净利润9.12 亿元，同比增加35%，其中24Q2，营业收入63.24 亿元，同比增加1.4%，实现归母净利润3.65 亿元，同比增加34%。

客运：过港直通车客流数据亮眼，贡献主要业绩增量24H1 客运收入54.65 亿元，同比+3%，同比19 年+34%，旅客发送量3469 万人次，同比+31%，恢复到19 年的79%。公司不断增加广深城际列车、过港直通车开行对数，带来旅客发送量和整体客运收入的增加。其中：

广深城际收入16.26 亿元/同比+8%，旅客发送量1311 万人次/同比+26%，恢复到19 年同期的64%；单位客票收入124 元，同比-14%,同比19 年+65%。

过港直通车收入10.54 亿元/同比+100%，旅客发送量48 万人次/同比+46%，恢复到19 年同期的40%；单位客票收入2199 元，同比+37%,同比19 年+1464%。

长途车收入24.62 亿元/同比-18%，旅客发送量2109 万人次/同比+35%，恢复到19 年同期的95%；单位客票收入117 元，同比-39%,同比19 年+24%。由于公司组织开行的京广-广深港跨线动车对数同比减少，导致长途车收入有所下降，我们预计同时公司增开导致长途车业务出现“量增价跌”。

    　　货运：市场需求持续回落，业绩同比下滑

24H1 货运业务7.9 亿元，同比下降15%，其中运费收入7 亿元，同比下降16%，货运其他收入8850 万元，同比下降9%。

路网服务：铁路客运市场需求持续回升，业绩同比提升24H1 路网服务收入60 亿元，同比+10%，其中路网清算收入23 亿元，同比+10%，其他运输服务收入37 亿元，同比+10%。

    　　成本管控提升

24H1 主营业务成本109.5 亿元/同比+1%，尽管因政策性工资调整、社会保险缴费基数和缴费比例提高，工资及福利支出录得41亿元，同比+7%，以及随业务量增多导致旅客服务费同比提升55%至3.9 亿元。在公司成本管控下，其他主营业务成本同比下降47%至2 亿元，此外公司货物装卸费同比下降54%至0.95 亿元。

    　　投资建议

预计公司 2024-2026 年归母净利润 14.6、15.6、16.7 亿元，对应 EPS 分别为0.21、0.22、0.24 元。未来随着广州站和广州东站或改建为高铁站，公司有望完全进入高铁运营领域，带来业绩、估值双升，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新开通高铁车次数量不及预期、其他高铁线路分流、成本大幅提升等。