宁波银行(002142)：营收增长提速结构良好、资产质量稳定优异

　　事项：

8 月28 日晚，宁波银行披露2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入344.37 亿元，同比+7.13%（Q1 同比 +5.78%）；归母净利润136.49 亿元，同比增5.42%（Q1 同比+6.29%）。上半年累积净息差1.87%，较一季度边际下行3bps，较年初下降1bps，不良率0.76%，拨备覆盖率420.55%。

    　　评论：

净利息收入同比增速走阔支撑营收增速小幅回升，净手续费收入仍有一定承压。1）营收增长提速、且结构良好，净利息收入仍对营收形成较好支撑。24H1净利息收入/净手续费收入/其他非息收入分别同比+14.75%/-24.90%/+2.52%，其中Q2 单季净利息收入116.52 亿元，在Q1 本身增长就不弱情况下继续环比+1.3%。公司披露的日均累积息差1.87%，较Q1 下降3bps，我们用余额测算的单季年化净息差1.81%，环比Q1 下降9bps。其中资产端收益率仍有承压，环比下行20bp 至3.91%，上半年日均资产收益率4.05%，同比下降12bps，其中零售类贷款收益率上半年录得5.93%，同比下降60bps（较年初下降41bps），拖累整体贷款收益率同比下降26bps，高于对公贷款收益率9bps 的降幅。从结构看，宁波资产端按揭占比相对较低，24H1 按揭占比总贷款进一步下行至6.55%，Q1 受到重定价的冲击相对有限。但消费类贷款占比23.5%，预计零售需求走弱是带动收益率快速下行的主因。负债端付息率环比下降8bps 至2.04%，上半年日均付息成本同比上升3bps（较年初下降3bps），各类主要负债融资成本均有一定上行，存款/同业拆入/应付债券收益率分别同比上升2/13/10bps。其中从存款细分项看，各类存款付息率均同比下行，主要是居民存款仍有定期化趋势，推动个人客户综合付息率仍有上行，但定期化压力较年初已经有边际下行。2）从非息收入看，宁波银行H1 实现净手续费收入26.96亿元，同比-24.9%，主要是受到资本市场波动以及投资者风险偏好变化等影响，财富业务收入同比下降，占比较高的代理类业务收入有一定拖累，同比-20.2%。

其他非息收入同比增2.5%，其中投资收益同比+3.5%，公允价值变动收益增16.0%。3）上半年归母净利润同比增5.4%，累积增速较Q1 继续放缓。考虑公司消费金融子公司对整体拨备覆盖率仍有摊薄作用，同时贷款规模扩大，公司信贷减值损失仍有多提，同比增6.7%。同时成本有节约，成本收入比32.8%，同比下降2.1%。

实体需求仍较低迷，对公投放有一定支撑。Q2 信贷同比增速小幅放缓至20.6%，其中24Q2 贷款新增472 亿，同比少增246 亿，主要是零售新增仍相对偏弱。Q2 一般对公/零售/票据分别新增292/22/159 亿元，对公增长不弱，票据仍有一定冲量。存款保持不弱增长，Q2 存款新增224 亿，同比增18.7%，其中对公存款，零售存款分别同比+17.5%、+29.5%。

资产质量继续维持优异，零售不良小幅抬升、总体拨备安全垫仍较充足。24Q2宁波银行不良率环比继续持平于0.76%，拨备覆盖率环比下行11pct 至420.55%，拨贷比环比+8bp 至3.19%。考虑加回核销转出的不良净生成率Q2单季边际下降10bp 至1.18%。从不良结构看，主要是零售类资产的风险有一定抬升，零售贷款不良率1.67%，较年初上升17bps，一方面是分子端零售不良额较年初增长11.7 亿，另一方面分母端零售贷款余额较年初增长放缓。从逾期和关注指标看，关注类贷款占比1.02%，环比上行28bp，相对同业仍处较优水平，预计在宏观经济仍有一定下行下，零售类资产仍有承压。

投资建议：宁波银行营收在净利息收入支撑下增速小幅向上，业绩总体保持稳定增长，整体资产质量保持平稳。长期看，宁波银行基本面扎实稳健，多元化利润中心保证其盈利的稳定性和持久性。区域经济发达、市场化机制灵活、管理层专业优秀以及风控体系成熟是保持其高成长的关键因素，目前看　　这几个因素未发生变化，继续看好其长期价值。结合公司24 中报和当前宏观环境，我们调整公司盈利预测，给予公司2024E/2025E/2026E 净利润增速为5.9%/9.8%/10.7%（前值8.7%/11.1%/10.6%），当前股价对应24E PB 0.70X，结合公司基本面和历史估值中枢，给予2024 年目标PB 0.90X，对应目标价26.54元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：经济恢复不及预期，零售贷款资产质量恶化，资本市场波动。