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广深铁路发布2024 半年报。2024H1 公司实现营收129.2 亿元,同比+4.4%;归母净利润9.1 亿元,同比+34.7%。其中,24Q2 实现营收63.2 亿元,同比+1.4%;归母净利润3.7 亿元,同比+34.1%。
24H1 归母净利润提升显著,高基数下24H2 业绩预计环比走弱24H1 公司总营收129.2 亿元,同比+4.4%,其中:1)客运业务收入54.6 亿元,同比+2.7%,占总营收比42%。2)路网清算业务收入60.3亿元,同比+9.7%,占总营收比47%。3)货运业务收入7.9 亿元,同比-15.1%,占总营收比6%。
成本费用管控良好下(营业成本同比+1.5%,管理费用率/财务费用率同比分别-0.1pp/-0.1pp),24H1 公司归母净利润9.1 亿元,同比+34.7%,归母净利率7.1%,同比+1.6pp。
边际来看,24 年暑运(7.1-8.20)广铁日均发送旅客同比+2.3%,日均开行旅客列车同比+7.8%。高基数下增速收窄,我们预计24H2 业绩增速环比走弱。
直通车表现亮眼,增开有BIG PICTURE 的确定性客运业务中,直通车表现亮眼,24H1 直通车实现收入10.5 亿元,同比+99.7%,占客运业务收入19%,同比+9pp。业绩表现基本符合我们对班次/总流量的高频跟踪,在成本端确实有黑盒属性的背景下,业绩有兑现、业绩的可追踪性有提升。
对比大盘数据,24H1 铁路累计客运量21.0 亿人,同比+18.4%,大盘基本面强劲。广深担当约1/3 的西九龙直通车业务增速远超大盘增速,仍在红利释放期,我们强调直通车的增开有BIG PICTURE 的确定性。24 年6 月15 日调图后,公司担当的长短途直通车分别增加至15/29对(周末为16/29 对),而19 年长短途一共10 对,我们认为香港与内地网络加密不会停滞。
盈利预测与投资建议
可比核心标的京沪高铁估值持续提升,弱市场环境下兼顾价值和成长的垄断资产的定价回归。我们认为广深铁路处于转型关键时刻、直通车具备弹性、广州站及广州东站高铁化改造在即, 略调整2024-2026 年归母净利润预测14.6/15.9/16.5 亿元(前值为14.6/15.9/16.5亿元)。同时参考公司历史PB(除疫情期间影响),我们给予24 年1.1PB,对应目标价4.22 元,维持“买入”评级。
风险提示
担当车次不及预期;新建线路分流;高铁站改造不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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