宁波银行(002142)：零售风险波动

　　投资要点

    　　24H1 营收增速回升，负债成本延续压降态势，零售风险波动值得关注。

    　　业绩概览

宁波银行24H1 营收同比增长7.1%，增速较24Q1 提升1.4pc；归母净利润同比增长5.4%，增速较24Q1 下降0.9pc。24Q2 末不良率较24Q1 末持平于0.76%，拨备覆盖率421%，较24Q1 末下降11pc。

    　　营收增速回升

24H1 营收同比增长7.1%，增速较24Q1 提升1.4pc；归母净利润同比增长5.4%，增速较24Q1 下降0.9pc。营收增速回升，得益于规模扩张提速，息差同比降幅收窄。24Q2 末资产同比增长16.7%，增速较24Q1 末提升2.3pc。测算24Q2 单季息差同比下降7bp，同比降幅较24Q1 收窄4bp。利润增速回落，主要受减值加大、所得税费用增加拖累。24H1 资产减值损失同比增加8.8%，增速较24Q1 提升3.3pc。24H1 所得税费用同比增加75.4%，增速较24Q1 提升5.9pc。所得税费用增加，主要源于贷款核销增加。

    　　展望全年，预计宁波银行全年营收和利润将保持稳定正增长，主要考虑到扩表速度较快，对盈利增长形成正向支撑。

    　　负债成本压降

测算24Q2 单季息差较24Q1 下降9bp 至1.81%，负债成本改善有效对冲了资产收益率的下降影响。①24Q2 单季资产收益率环比下降20bp 至3.90%，主要受零售贷款收益率、零售贷款占比下降影响。24H1 零售贷款收益率较23H2 下降26bp至5.93%；24Q2 末零售贷款占贷款比重较24Q1 末下降1.1pc 至37.1%。②24Q2负债成本率环比下降8bp 至2.04%，得益于Q2 手工补息治理，叠加前期存款降息红利释放支撑。24H1 存款成本率较23H2 下降10bp 至1.96%，其中企业活期、企业定期存款成本率分别较23H2 下降7bp、15bp。

展望未来，预计宁波银行息差仍有一定压力。主要考虑零售贷款需求疲软背景下，宁波银行零售贷款收益率仍处于行业较高水平，后续仍有较大的下行压力。

    　　零售风险波动

①存量指标来看。24Q2 末不良率、关注率较24Q1 末分别持平、提升27bp。关注率环比大幅提升，判断主要源于零售风险暴露。24Q2 末零售贷款不良率1.67%，较23Q4 末提升18bp，零售贷款不良率已连续7 个半年度保持上升态势。

细项来看，个人经营性贷款、消费贷款压力较大。24Q2 末个人经营性贷款、消费贷款、按揭贷款不良率分别为3.04%、1.56%、0.60%。②生成指标来看。当前不良生成压力较大，判断主要压力源于零售贷款，后续仍需密切观察。测算24Q2 宁波银行真实不良TTM 生成率环比大幅提升39bp 至1.82%。

    　　盈利预测与估值

预计2024-2026 年宁波银行归母净利润同比增长5.88%/5.21%/5.52%，对应BPS31.36/34.99/38.82 元。截至2024 年8 月29 日收盘，现价对应2024-2026 年PB0.64/0.58/0.52 倍。目标价25.09 元/股，对应2024 年PB 0.80 倍，现价空间25%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。