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华熙生物(688363):医疗终端业务收入增长52% 医美机构覆盖率显著提升

admin 2024-09-18 00:28:15 精选研报 186 ℃

24H1公司营收轻微下滑,净利润有所承压。公司2024H1 实现营业收入28.11亿元,同比-8.61%;实现归母净利润3.42 亿元,同比-19.51%;实现扣非后净利润3.16 亿元,同比-12.38%;基本每股收益为0.71 元,去年同期为0.88元。

销售费用率显著下降,毛利率有所上升。公司2024H1 毛利率为74.52%,同比+0.72pct;费用端,2024H1 期间费用率为57.54%,同比-0.66pct,其中 销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率/财 务 费 用 率 分别 为41.93%/8.77%/7.13%/-0.29% , 同 比 分 别-4.25pct/+2.09pct/+1.06pct/ +0.43pct。2024H1 公司净利率为12.11%,同比-1.60pct。

      原料和医疗终端业务增长迅速,功能性护肤品业务变革效果仍需时间体现。

分业务来看,2024 年上半年公司原料业务/医疗终端业务/功能性护肤品业务分别实现营收6.30 亿元/7.43 亿元/13.81 亿元, 分别同比+11.02%/+51.92%/-29.74%;医疗终端方面,公司医美机构覆盖率和单机构合作产品数量实现显著提升, 其中医美机构覆盖率同比提升超过 50%。

迈入变革元年,着力推动高质量发展。2024 年,公司进入“变革元年”,以变革文化支撑变革项目的推进,包括业务流程重塑、组织与人才变革、指标与绩效体系变革、推动企业数智化等多个变革项目。目前公司在战略、研发、营销、供应链等重点领域,已完成数百个流程的设计和测试,并在持续发布中,这一管理上的变革实现公司从高速发展进入高质量发展的新阶段,确保公司战略目标落地,为成为国际一流企业打下良好基础。

投资建议:公司是全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司,是集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台企业,微生物发酵生产透明质酸技术处于全球领先。公司凭借微生物发酵和交联两大技术平台,以及中试转化平台、配方工艺研发平台、合成生物学研发平台、应用机理研发平台在内的六大研发平台,建立了生物活性材料从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系。随着新增产能释放,有望带动原料业务毛利上升,伴随品牌拓展效果逐步显现,费用端有进一步优化可能性,未来公司盈利能力有望提升。预测公司2024-2026 年EPS 分别为1.49 元、1.80  元、2.17 元,对应PE 分别为35.6X、29.4X、24.4X,维持“增持”的投资评级。

风险提示:新产品研发、注册、替代的风险,新产品市场推广风险,核心技术人员流失的风险,存货减值风险,行业监管风险,行业竞争加剧的风险,宏观环境的风险。

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