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事件:中信证券发布2024 年中报,分别实现营业收入和归母净利润301.83、105.70 亿元,同比分别-4.2%、-6.5%,加权ROE 同比-0.31pct 至3.96%;其中2Q2024 单季度营业收入和归母净利润164.29、56.11 亿元,同比分别+1.7%、-4.7%,环比分别+19.4%、+13.2%。
投行&利息净收入承压明显,信用减值冲回改善利润端表现。收入端,1H2024 经纪、投行、资管、利息、投资净收入分别为48.80、17.35、49.14、11.16、117.31 亿元,同比分别-7.8%、-54.6%、-1.1%、-47.4%、+1.7%,占调整后营收的比重分别为17.9%、6.4%、18.0%、4.1%、43.0%;成本端,管理费用同比-5.0%至134.77 亿元,管理费用率同比+1.9pct 至49.3%,信用减值损失冲回3.50 亿元,同比增厚利润端7.30 亿元。
市场遇冷致使费类收入下滑,但业务能力仍保持行业领先。1)经纪业务,1H2024 沪深两市股票成交额同比-9.2%,公司代买、席位、代销净收入分别为29.86、5.87、7.09 亿元,同比分别-7.0%、-25.9%、-11.1%。2)投行业务,1H2024 公司IPO、再融资51、268 亿元,同比分别-84.7%、-78.7%,债权融资8771 亿元,同比+2.8%,尽管股权融资阶段性收紧致使投行收入大幅下滑,但公司股债业务实力仍稳居第一。3)资管业务,1H2024 末公司资管规模同比+4.9%至14,564 亿元,其中,集合、单一、专项规模分别为3,571、8,398、2,594亿元,同比分别+20.0%、-0.2%、+4.1%。
投资资产较上年末继续扩表,信用资产有所收缩。1)投资业务方面,公司投资收益+公允价值变动损益-联营及合营企业投资收益同比+1.7%至117.31亿元,1H2024 末金融资产规模较年初+8.1%至7,738 亿元,但较1Q2024 末-3.5%。2)信用业务方面,1H2024 末公司融出资金、买入返售金融资产分别为1,134、561 亿元,较年初分别-4.5%、-9.8%,对应两融、买入返售利息收入同比分别-18.1%、+54.7%。
投资建议:公司在各业务赛道龙头地位依旧稳固,继续看好中信证券在打造一流投行过程中的领先优势,预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润213.41、243.74、269.07 亿元,同比分别+8.2%、+14.2%、+10.4%,8 月28 日收盘对应2024 年PB 为0.94 倍,维持“增持”评级。
风险提示:资本市场大幅波动风险;市场成交规模大幅下滑风险;行业监管政策超预期趋紧风险更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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