爱施德(002416)：加速渠道下沉与国际化 盈利稳中有进

　　投资要点：

公司发布2024 半年度报告，业绩符合预期。据公司公告，1)24H1 公司实现营业收入388.47 亿元，同比-16.54%；归母净利润3.95 亿元，同比+23.92%；归母扣非净利润3.06亿元，同比+3.30%。2）公司24Q2 实现营业收入171.94 亿元，同比-20.20%；归母净利润2.28 亿元，同比+57.55%；归母扣非净利润1.52 亿元，同比+17.31%。

“国内+海外”双向促进市场开拓，渠道覆盖规模持续扩大。据中国信通院，2024 年1-6月国内手机出货量达1.47 亿部，同比增长13.2%。据公司公告，公司深耕渠道下沉市场，24H1 运营管理的苹果授权门店和网点数量超3,100 家，自营APR 门店186 家，始终保持行业领先地位。荣耀业务板块代理的数字系列产品覆盖客户数量同比增长超11%，上半年整体销量同比实现稳步增长。三星业务板块在管的三星零售门店数量新增168 家，总服务、管理门店超4,380 家。24H1 荣耀品牌成为中国香港地区第三大手机品牌，销售覆盖超540 家门店，品牌认知度提升，公司同步加大荣耀海外业务在中国香港、泰国、越南等地的渠道开拓力度。随着24 下半年搭载人工智能技术的智能手机陆续上市，以及以旧换新政策的持续加码，有望催生新一轮换机热潮。公司作为苹果、荣耀、三星等手机品牌全国一级经销商，预计将充分受益成长。

拓宽新零售销售服务网络，自有品牌开拓高附加值空间。公司加速构建以线下渠道为核心，线上公域、私域有机结合的全渠道融合式新生态，赋能更多门店快速入驻各大电商及私域平台，据公司公告，24H1 公司苹果业务板块O2O 销量持续提升，Coodoo 门店线上销售额实现同比增长60%，超2,100 家在管三星零售门店入驻京东到家、美团闪购平台。公司专注消费电子主营业务同时，打造自有品牌运营能力，丰富品牌矩阵，扩大业务规模，并获取更高毛利空间。24H1 公司旗下新式茶饮品牌“茶小开”上半年销售规模实现快速破亿，覆盖销售网点突破25 万家。

聚焦业务可持续高质量发展，24Q2 销售毛利率同比+1.23pct。据公司公告，24H1 公司积极退出部分“重赘”、无可持续发展模式且无发展价值的业务及合作，24H1 资产减值损失较去年同期减少7,687.63 万元，同比-88.75%，营业利润+29.83%。24H1 公司毛利率达3.75%，同比+0.92pct，不断发力自有品牌有望进一步打开毛利优化空间。24H1 期间费用率2.39% ， 同比+0.66pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.84%/0.38%/0.04%/0.13%，分别同比变动+0.56/+0.09/+0.00/+0.01pct。24Q2 公司销售毛利率3.96%， 同比+1.23pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.33%/0.43%/0.05%/0.10%，分别同比变动+0.87/+0.17/+0.00/+0.04pct。

投资分析意见：公司主营以手机为核心的3C 数码、快消品、通信及增值服务分销、零售，数字化程度高，渠道壁垒深厚，持续为合作品牌赋能。公司在现有业务基础上拓宽新零售销售服务网络，多领域推进自有品牌战略，布局新业绩增长点。我们维持盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为7.44/8.10/8.68 亿元，对应PE 为16/15/14 倍，维持“买入”评级。