中航沈飞(600760)：中报扣非归母净利润同增11% 静待需求合同落地

　　投资要点

事件：公司发布2024 年半年度报告，扣非归母净利润同比增长10.51%1）2024H1 业绩：2024H1 实现营业收入216.25 亿元，同比减少6.59%；归母净利润16.18 亿元，同比增长8.39%；扣非归母净利润15.88 亿元，同比增长10.51%。加权平均净资产收益率10.16%。营收下降主要是受合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同所致。业绩符合市场预期。

2）2024Q2 业绩：2024Q2 实现营业收入121.32 亿元，同比减少13.19%，环比增长27.79%；归母净利润9.02 亿元，同比增长5.98%，环比增长25.99%。

3）子公司方面：2024H1 吉航维修实现营收3.64 亿元，同比增加34.60%；净利润-0.14 亿元，同比减亏84.79%。

2024H1 净利率突破7%，研发费用率创近5 年同期新高，合同负债处于低位1）利润率方面：2024H1 毛利率为12.53%，同比增加2.1pct；净利率为7.47%，同比增加1.11pct。2024Q2 毛利率为12.87%，同比增加3.02pct，环比增加0.78pct；净利率为7.43%，同比减少2.42pct，环比减少0.09pct。

2）期间费用方面：2024H1 期间费用率为3.25%，同比增加0.88pct。其中销售费用率0.01%，同比减少0.02pct；管理费用率1.51%，同比减少0.10pct；研发费用率2.63%，同比增加0.86pct；财务费用率-0.89%，同比增加0.14pct。

3）资产负债端：2024H1 公司应收账款为140.97 亿元，较年初增长97.88%，主要是部分销售产品货款尚未收回所致；合同负债为29.52 亿元，较年初减少55.97%，主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入所致。

2024 上半年完成全年收入预算的42%；看好下半年收入和利润大幅度增长1）全年预算完成情况：根据公司2024 年度财务预算报告2024 年预计实现营业收入510.26 亿元，同比增长10.33%，预计实现净利润37.62 亿元，同比增长25.00%。2024 年上半年实现全年收入预算的42.38%，净利润预算的42.93%。

2）吉航公司增资扩股：2024 年4 月23 日航空工业产业基金、国家产业投资基金分别以20,000 万元、10,000 万元的价格（增资价格为人民币1.66124 元/注册资本）各认购吉航公司12,039.19 万元、6,019.60 万元注册资本，总价30,000 万元。

    　　投资建议与盈利预测

预计2024-2026 年归母净利润37.9、46.4、54.4 亿元，同比增长26%、22%、17%，PE 为30、24、21 倍。考虑到公司作为国内战斗机龙头上市公司“研、造、修”一体化发展以及在舰载机领域的战略价值和稀缺性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）军品订单需求不及预期；2）新机型研制进度不及预期。