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金禾实业(002597):价格上涨 静待业绩拐点

admin 2024-09-19 01:14:22 精选研报 199 ℃

  事件

8月29日,公司发布 2024年半年报,公司2024年上半年实现营收25.38亿元,同比-5.10%;归母净利润2.47亿元,同比-38.74%;公司 24 年 2 收入 13.25 亿元,环比+9.18%,归母净利润 1.18 亿元,环比-8.74%,毛利率 20.15%,环比 1 季度下滑 0.91 个百分点。业绩符合预期。

      分析

麦芽酚价格持续抬升,对公司经营产生积极影响。根据百川盈孚数据,麦芽酚行业当前产能22200吨,其中金禾实业、天利海、万香国际产能分别为9000吨、5000吨和3000吨,三家公司合计占比72.7%,2024年1-7月实现产量13992吨,截止2024年7月,甲基麦芽酚价格在9.2-9.3万元/吨,乙基麦芽酚价格在7.0-7.2万元/吨,7月30日,生产企业发布涨价函,麦芽酚涨价方案落地,甲基麦芽酚报9.7 万元/吨,乙基麦芽酚报7.7 万元/吨。麦芽酚价格的上涨,对公司的利润水平将产生积极影响。

三氯蔗糖价格提升,增厚公司业绩。根据百川盈孚数据,当前三氯蔗糖产量产能 29300 吨,目前三氯蔗糖行业产能合计 2.93 万吨,其中金禾实业、康宝生化、科宏生物产能分别为9500吨,8000吨和6000吨,三家公司合计占比80%,2024年1-7月实现产量13992吨,截止2024年7月,三氯蔗糖出口10088吨,同比+19%,8月29 日,三家生产企业相继发布涨价函,市场价格涨至 15 万元/吨,涨幅达50%,根据百川资讯,9月份主流生产企业集体停车,时长两个月,供应端为三氯蔗糖市场挺价提供了较强支撑,我们认为三氯蔗糖的价格上涨,有望改善公司的盈利水平。

持续完善产业链,降本增效。根据公司公告,报告期内,公司完成了“定远二期项目第一阶段”主要项目工程设的工作,包括年产 60万吨硫酸、年产6 万吨离子膜烧碱、年产 6 万吨离子膜钾碱、15 万吨双氧水等主体项目建设,并陆续进入试生产状态。

      盈利预测、估值与评级

考虑到公司产品价格处于底部区间,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.96亿元、8.64亿元和10.60亿元,EPS分别为1.05、1.52和1.86元,当前市值对应PE分别为19.90X、13.73X和 11.19X,维持“买入”评级。

      风险提示

      原材料剧烈波动风险,需求不足影响销量和产品价格,新项目投放不达預期。

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其他说明

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