天地科技(600582)：经营稳健重回报 估值修复尤可期

事件：2024年8 月27日晚，公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入148.89 亿元，同比+2.29%；实现归母净利润15.32 亿元，同比+10.49%；扣非后归母净利润14.74 亿元，同比+9.42%；经营活动现金流量净额-20.14 亿元；基本每股收益0.37 元/股，同比+10.45%。

第二季度，公司实现营业收入75.25 亿元，同比-4.81%，环比+2.17%；归母净利润8.4 亿元，同比+10.26%，环比+21.37%。

    　　点评：

我国原煤产量基本稳定，行业资本开支仍处较高水平。2024 年1-7 月，我国规上工业原煤产量26.6 亿吨，同比下降0.8%。7 月份，规上工业原煤产量3.9 亿吨，同比增长2.8%。我国原煤产量的累计降幅进一步收窄，全年有望实现产量正增长，我国原煤产量基本稳定。行业资本开支方面，2024 年1-7 月，煤炭固定资产投资金额达3024 亿元，同比增长10.5%，行业资本开支水平仍处相对高位。煤炭行业资本开支与煤机行业具有较强相关性，有望支撑煤机行业稳步增长。

公司经营业绩稳健，上半年新签合同金额超32 亿元。2024H1，公司毛利率为32.98%，比2023H1 提升0.1 个百分点，公司盈利能力维持稳健。报告期内，公司制定《强化经营管理十项措施》，降低企业运营成本，全面落实提质增效要求，在收入增速放缓的背景下，有效控制公司运营成本，保持经营业绩稳健。订单方面，公司积极响应国家大规模设备更新政策，进一步抢抓市场机遇。2024H1，天地奔牛、上海煤科等4家单位新签合同超过20 亿元，北京华宇依托整体技术优势成功签订总包项目7.6 亿元，开采研究院利用压裂、快掘等领先技术优势签订合同4.5 亿元。公司核心煤机业务（天地奔牛、上海煤科）依旧实现强劲新签订单量，有望支撑公司经营业绩维持稳健态势。

发布《提质增效重回报行动方案》，积极推动公司高质量发展和投资价值提升。公司积极响应号召发布《提质增效重回报行动方案》，未来将通过聚焦做强主业、强化科技创新、提升治理水平、加强投资者关系管理和重视股东回报等方面推动公司高质量发展。自公司上市以来，累计实现现金分红53.4 亿元，其中2023 年现金分红11.6 亿元，分红率为49.1%，较2022 年提升6.7 个百分点。公司将继续秉持积极回报股东的宗旨，进一步强化回报股东意识。在综合考虑公司战略发展目标、经营规划、盈利能力、现金流量状况以及外部环境等多种因素基础上，努力为股东提供持续、稳定、合理的投资回报，与股东共享公司高质量发展成果。

央企质量提升和市值管理考核背景下，公司盈利及分红水平有望稳步抬升。2024H1，公司围绕“一利稳定增长，五率持续优化”的工作目标，经营效益稳步提升。未来随着央企市值管理考核逐步推进，公司盈利能　　力和分红水平有望稳步抬升。截至2024 年8 月29 日收盘价计算，公司PE 为9.04 倍，股息率有望达5.46%。公司稳健经营背景下，股息率仍维持较高水平，未来仍具较大估值修复空间。

盈利预测及评级：在产能周期驱动的煤炭供给短缺周期背景下，我们预计未来煤炭高景气周期有望维持，行业资本开支有望持续高位。公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，有望深度受益于煤炭高景气周期。以8 月29 日收盘价计算，我们预测公司2024-2026 年归属于母公司的净利润分别为26.07/28.79/31.47 亿元；EPS 为0.63/0.7/0.76 元/股；对应PE 为9/8.15/7.46 倍。我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。

    　　风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。