陕西煤业(601225)2024年半年报点评：产销稳中有增 成本控制良好

事件：2024 年8 月29 日，公司发布2024 年半年报， 2024 年上半年实现营业收入847.37 亿元，同比下降6.54%；实现归属于上市公司股东的净利润105.56 亿元，同比下降8.83%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为111.82 亿元，同比下降17.97%。

24Q2 扣非净利润环比增长。24Q2 公司实现归母净利润59.04 亿元，同比增26.49%，环比增长26.92%；实现扣非后归母净利润58.28 亿元，同比下降8.43%，环比增长8.87%。

交易性金融资产规模下降，对利润的影响减弱。据公告，24Q2 公司公允价值变动损益为2.76 亿元，环比扭亏，投资净收益为5.42 亿元，环比增长39.09%。

公司交易性金融资产规模由上年末的160.28 亿元下降至99.03 亿元，同比降幅38.21%，主要原因为持有的盐湖股份会计核算方法转换，以及出售部分隆基股份所致；同时盐湖股份的会计核算方法转换导致长期股权投资增加32.78%至241.29 亿元。

24H1 产销稳中有增，成本控制良好。24H1 公司完成煤炭产量8640.67 万吨，同比增长2.78%，完成煤炭销量13154.99 万吨，同比增长2.29%，其中自产煤销量8338.59 万吨，同比增长0.71%，贸易煤销量4816.41 万吨，同比增长5.16%。煤炭综合售价为574.96 元/吨，同比下降11.33%，自产煤售价为538.2 元/吨，同比下降9.51%。原选煤单位完全成本为281.39 元/吨，同比下降5.5%。

24Q2 煤炭产销环比增长。24Q2 公司完成煤炭产量4495.2 万吨，同比增长4%，环比增长8.4%，完成煤炭销量7008.36 万吨，同比下降3.05%，环比增长14%，其中自产煤销量4247.59 万吨，同比增长0.27%，环比增长3.8%。

中报分红10%，股息率0.46%。公司拟以公司股本96.95 亿股为基数，拟向公司股东每10 股派发现金股利1.09 元（含税），共计现金分红金额10.56 亿元，占当期合并报表（未经审计）实现的归属于母公司股东净利润的10%，以2024 年8 月29 日股价测算，股息率0.46%。

投资建议：公司资源禀赋行业领先，成本优势明显，现金奶牛属性强，长期投资价值高，我们预计2024-2026 年公司归母净利为219.99/235.88/244.66亿元，对应EPS 分别为2.27/2.43/2.52 元/股，对应2024 年8 月29 日收盘价的PE 分别为11/10/9 倍。维持“推荐”评级。