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投资要点:
公司发布2024H1 业绩,超预期。1)2024H1 公司实现营收715.1 亿元(yoy+3.9%),归母净利润21.8 亿元(yoy+6.2%),扣非归母净利润22.1 亿元(yoy+55.0%),主要系24H1阴极铜价格同比增长10%(据wind)。2)2024Q2实现营收387.9 亿元(yoy+12.6%,qoq+18.6%),归母净利润10.8 亿元(yoy+5.1%,qoq-1.1%),扣非归母净利润11.1亿元(yoy+57.4%,qoq+0.8%)。
主要产品价格上涨,TC/RC 下跌。据wind,24H1 黄金、阴极铜、硫酸、TC 价格分别为523 元/克、7.5 万元/吨、244 元/吨、14.5 美元/吨,同比+20%、10%、46%、-83%。
同期子公司中铁建铜冠(主营米拉多铜矿,权益70%)净利润10.3 亿元,受益于铜价上涨,子公司金通铜业、金隆铜业(主营铜冶炼,权益50%、61%)净利润3.0、4.6 亿元,盈利坚挺,主要系长单覆盖、副产品硫酸价格上涨、冶炼成本较低等。
米拉多铜矿二期扩产在即,预计25 年建成投产后公司铜金属总产能扩至25 万吨。截止2023 年末,公司铜资源金属量637.2 万吨,其中:米拉多铜矿70%权益保有铜资源矿石量9.68 亿吨,铜资源权益金属量469 万吨,铜平均品位0.48%。米拉多铜矿一期于2021年达产,产能约9 万吨铜金属对应铜精矿,二期预计2025 年6 月建成投产,项目达产达标后,公司预计每年合计产出约25 万吨铜金属量,进一步提高原料自给率。
维持增持评级。公司是国内阴极铜冶炼领先企业铜矿端米拉多铜矿注入后,远景矿铜名义产能由5 万吨增至25 万吨,将充分受益铜长期上涨周期。因TC 费下跌较多,下调24、25 年盈利预测,新增26 年盈利预测,预计24-26 年净利润为40.0/43.3/52.4 亿元(24/25年原预测为40.7/45.5 亿元),对应PE 为10/9/7 X,维持增持评级。
风险提示:铜价下跌、铜矿开发进度不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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