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本报告导读:
2024H1 业绩超预期,渠道激励与组织架构逐步捋顺,加盟拓店有望提速释放,成长空间值得期待。
投资要点:
业绩超预期, 维持“增持”评级。2024Q2业绩在金价高位波动、行业大盘承压的情况下优于预期;但考虑到目前消费大盘表现仍较为疲弱,且金价处于高位横盘波动,对下半年的终端黄金销量释放或仍有一定抑制,且公司女包业务复苏节奏较慢,下调2024-2026 年EPS 分别为0.46/0.53/0.60 元(原值0.50/0.60/0.72 元),考虑到加盟拓店释放,驱动业绩具备成长弹性,给予2024 年13x PE,下调目标价至5.98 元(原值8.42 元),维持“增持”评级。
业绩简述:公司2024 年上半年实现营收34.31 亿元/yoy+14.15%,归母净利润2.29 亿元/yoy+10.04%,扣非归母净利润2.25 亿元/yoy+10.06% 。其中: 2024Q2 单季度实现营收16.35 亿元/yoy+10.33%,归母净利润0.99 亿元/yoy+16.76%,扣非归母净利润0.97 亿元/yoy+16.96%。整体业绩表现优于预期,主要由于:①公司聚焦品牌优势产品,同店维持增长;②2024H1 末相较2023H1 末净增233 家门店贡献拉动显著。
加盟占比带动毛利率下行费用率优化,产品结构渐趋稳定,净利率稳中有升。公司传统黄金及时尚珠宝业务实现逆势增长,渠道稳步拓店。2024Q2 单季度公司毛利率23.30%/-2.43pct,扣非归母净利率5.92%/+0.34pct,期间费用率14.71%/-3.42pct,销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-3.25pct/+0.15pct/-0.05pct/-0.27pct 至11.33%/2.05%/0.51%/0.81%。
金九银十旺季有望回暖,H2 加盟拓店释放可期。2024 年3-4 月金价急涨后高位横盘波动,随着金九银十旺季来临,加盟商补库及零售终端销量回暖值得期待;2024 年上半年净增门店52 家(加盟净增69 家,自营净减17 家),下半年加盟商拓店释放可期,维持全年门店净增300 家目标,随着渠道架构逐步捋顺,加盟拓店成长空间值得期待。
风险提示:行业竞争加剧、加盟拓店节奏不及预期风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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