保隆科技(603197)：传统业务稳健增长 空悬+传感器驱动第二曲线

受股权激励费用和人力支出影响，24H1 盈利能力有所下滑公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现营收31.84 亿元，同比+21.68%；归母净利润1.48 亿元，同比-19.40%；扣非归母净利润1.19 亿元，同比-18.62%。公司24H1 毛利率27.12%，同比-0.66pct；24H1 净利率4.94%，同比-2.30pct。2024H1 主要受股权激励费用和人力支出增加影响（其中股权激励成本约0.77 亿元），盈利能力有所下滑。

24Q2 公司营收17.01 亿元，同比+18.97%/环比+14.69%；归母净利润0.8 亿元，同比-11.40%，环比+18.09%。公司24Q2 毛利率25.08%，同比-2.31pct/环比-4.37pct；24Q2 净利率5.24%，同比-1.35pct/环比+0.64pct。24Q2 公司三费费用率（不含研发）11.35%，同比-0.34pct/环比-1.74pct，费用管控能力进一步增强。其中销售费用/ 管理费用/ 财务费用率分别达3.72%/6.53%/1.09%，同比-0.32pct/+0.28pct /-0.31pct；研发费用率8.21%，同比+0.82pct。

分业务来看，24H1 公司TPMS 实现营收9.85 亿元，同比+19.7%；汽车金属零部件实现营收7.50 亿元，同比+8.4%；气门嘴实现营收3.78 亿元，同比+5.10%；传感器实现营收3.10 亿元，同比+51.7%；空气悬架实现营收4.24亿元，同比+44.5%。

    传统业务稳健增长，夯实公司基本盘

公司控股子公司保富电子为全球 TPMS 细分市场的领导企业之一，在全球OEM 市场，随着配置直接式TPMS 的车型不断增加，市场需求继续提升；在售后替换市场，随着北美和欧盟市场上越来越多的TPMS 发射器因电池耗尽进入更换周期，售后替换件市场需求增长平稳。公司气门嘴和平衡块产品同时针对OEM 和AM 两个市场，市场需求总体平稳。公司排气系统管件集中在 OEM 市场，24H1 纯电动汽车和燃料电池汽车的销量在汽车总体市场中占比有一定程度的提升，对排气系统管件的市场需求有一定的影响。

    空悬+传感器快速增长，驱动第二成长曲线

公司空气悬架系统目前主要集中在中高端新能源汽车市场，24H1 公司公告2 项定点，预计订单总金额14.9 亿元。同时，随着汽车电子化程度的不断提高，公司包括压力类传感器、光学类传感器、速度、位置类传感器、加速度/偏航率类传感器在内的车辆感知传感器迎来高速发展期。

投资建议：考虑到公司24 年预计发生较大股权激励费用，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润4.32/6.05/7.64 亿元（此前预计24-25 年归母净利润为5.10/6.96 亿元），对应24-26 PE 估值 14/10/8 倍，维持“买入”评级。