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公司发布2024 年半年报。24H1 公司实现营收8.34 亿元,同比-0.39%;归母净利润1.32 亿元,同比-34.10%。短期内受多重因素影响公司业绩承压,中长期来看,各项业务持续完善增量可期,维持增持评级。
支撑评级的要点
极端气候及免票政策拖累营收,税费同比基数较低影响业绩。24H1 公司实现营收8.34 亿元,同比-0.39%;归母净利润1.32 亿元,同比-34.10%;其中24Q2 实现营收4.98 亿元,同比-0.36%;实现归母净利润1.06 亿元,同比-21.49%。业绩下降主要受免票让利以及6 月持续强降雨天气影响,同时上年存在可弥补亏损,所得税费用同比增加所致。
索道业务韧性较强,其余业务相对承压。24H1 黄山景区累计接待进山游客213.96 万人次,同比+2.30%;索道及缆车累计运送游客420.98 万人次,同比+1.06%;受有效购票人数减少影响,景区门票收入有所下滑。24H1酒店/ 索道及缆车/ 景区/ 旅游服务/ 徽菜业务分别实现营收1.92/3.09/0.98/1.99/1.23 亿元, 同比分别
-3.09%/+1.30%/-15.95%/-1.36%/+7.78% , 毛利率分别-2.72pct/+0.93pct/-17.70pct/+2.28pct/-4.29pct。
暑期旅游市场高景气,外部交通持续改善。24 年1-7 月黄山景区累计客流达262.14 万人次,同比+3.4%;其中7 月进山客流为48.18 万人次,同比+8.5%,旺季进山人次持续增长。继4 月池黄高铁开通以后,6 月环沪高铁G8388 次列车开通,途径黄山西、黄山北站,并串联起了长三角的4 个省市。8 月末上海铁路局推出了“杭州+千岛湖+黄山”的7 日游3 城高铁计次产品。外部交通的改善有望持续推动游客量增长。
山上酒店改造及东黄山索道落地在即,有望提高景区承载量。24H1 北海宾馆环境整治项目已完成外立面基层施工的70%,超50%的客房已经完成机电管线预埋及装修基层施工。山上酒店供不应求,北海宾馆投入使用后有望大幅提振容纳能力。东黄山云谷索道项目持续推动建设,预计将于2025 年正式运营,届时将提高黄山整体的承载量,打开旺季增长天花板。
估值
中长期来看,景区承载量逐步提振,各项业务持续完善增量可期;鉴于短期内公司业绩承压,我们调整公司24-26 年EPS 为0.53/0.63/0.67 元,对应市盈率分别为19.8/16.7/15.7 倍。维持增持评级。
评级面临的主要风险
客流恢复不及预期、酒店改造进展不及预期、自然灾害风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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