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【投资要点】
2024Q2 扣非净利润比肩历史单季度最好水平。2024H1 年公司实现营业收入300.50 亿元,同比下降9.9%;实现归母净利润16.71 亿元,同比下降19.9%;实现扣非后归母净利润17.52 亿元,同比下降4.7%。
公司2024Q2 实现收入150.88 亿元,同比增长6.0%,环比增长0.8%;实现归母净利润11.48 亿元,同比增长8.2%,环比增长119.8%;实现扣非后归母净利润11.84 亿元,同比增长40.4%,环比增长108.5%。
公司2024H1 年毛利率和扣非后销售净利率分别为16.6%和5.8%,2024Q2 公司毛利率和销售净利率分别为21.0%和11.8%。
镍产品如期放量,正极和前驱体销量稳步增长。2024H1 公司锂电正极前驱体出货量 6.7 万吨(含三元前驱体和四氧化三钴,包括内部自供),同比增长约 11%;钠电前驱体出货量实现百吨级跨越。正极材料上半年出货量 5.3 万吨(含内部自供及参股公司权益量),同比略有下滑,但二季度环比增长超 20%;钴产品上半年出货量约 2.3 万吨(含内部自供),同比增长约 13%,保持行业领先地位;镍产品上半年出货量约 7.6 万吨(含内部自供),同比增长超 40%。
镍和锂资源上游布局成型,正极材料北美和欧洲布局稳步推进。在上游镍资源端,华飞 12 万吨镍金属量湿法冶炼项目于一季度末实现达产;华越 6 万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产, SCM 矿浆管道全线贯通,进一步降低了 MHP 生产成本;华科 4.5 万吨镍金属量高冰镍项目稳定运营;镍中间品出货量合计约 11.2 万吨,同比增长超90%。津巴布韦 Arcadia 锂矿项目运营有序,广西配套年产 5 万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线达产达标,已形成从锂矿到锂盐的一体化产业体系。在下游锂电材料端,华翔年产 5 万吨硫酸镍项目有序推进,华能年产 5 万吨三元前驱体项目开工建设;在韩国,公司与 LG合作的龟尾正极项目部分产线投产,进军北美市场;在欧洲,匈牙利正极材料一期 2.5 万吨项目开工建设,公司欧洲市场迈出实质性步伐。
【投资建议】
根据公司最新2024 年上半年财务数据,我们调整对公司收入和利润的预测,预计2024-2026 年公司营业收入分别为671.4 亿元、749.7 亿元和833.4 亿元;归母净利润分别为35.1 亿元、40.2 亿元和48.3 亿元,对应EPS 分别为2.07元、2.37 元和2.85 元,对应PE 分别为10.8 倍、9.4 倍和7.8 倍。鉴于公司二季度业绩环比显著改善,我们维持“增持”评级。
【风险提示】
镍产品产销量不及预期;
正极和前驱体等产品销量或价格不及预期;
海外新项目建设或者投产不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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