德科立(688205)：业绩增长稳健 DCI产品批量交付

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公司发布2024 年半年度报告，报告期内实现营业收入4.09 亿元，同比增长13.90%；归母净利润5420.21 万元，同比增长13.47%，剔除股份支付费用影响后，实现归属于母公司所有者的净利润6262.67 万元。其中2024Q2 实现营业收入2.22 亿元，同比增长14.39%，环比增长18.07%；归母净利润3119.06 万元，同比增长20.19%，环比增长35.54%，单季度销售毛利率保持在30%以上，销售净利率提升至14.08%。

数据中心对高速光模块需求提升、DCI 开始布署800G 光传输设备随着AI 模型的突破性进展，大型数据中心、算力点和算力集群内部需要海量的光口连接；美国已完成400G 光口向800G 光口演进，正向1.2T、1.6T 推进；我国仍然以400G 光口为主，预计明年800G 光口成为主流。未来DCI 和城域网场景的800G端口设备发货量增长，DCI 和800G 城域网设备市场迎来关键的发展节点。

研发投入持续加大，400G OTN 相关产品加速跟进公司2024H1 研发费用达到4987.85 万元，同比增长39.29%；研发费用率达到12.19%，同比增长2.22pct，其中宽谱光放大器、DCI 设备、相干模块、400G 光模块、数据中心光模块等研发项目投入增长较快。公司400G 长距离非相干模块开始批量生产，400G/800G 短距光模块产品投产，适用承载网和数据中心应用场景；公司持续优化L++光放大器产品性能，加快研发C+L 一体化光放大器产品，满足国家骨干网的规模建设；公司DCI 和板卡产品已批量生产并交付客户。

国际化战略有望推动大客户订单落地

公司全球客户包括中兴通讯、Infinera、Ciena、烽火通信等。公司上半年投资设立新加坡子公司，同时公司加快建设泰国生产基地，在泰国购置土地新建厂房5 月已开工建设。泰国项目投产，将缓解海外订单交付压力，推动更多国际订单落地。

研发投入高，400G OTN 产品量产，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为9.79/13.10/16.37 亿元，同比增速分别为19.65%/33.81%/24.91%；归母净利润分别为1.25/1.69/2.40 亿元，同比增速分别为35.98%/35.33%/41.87%,3 年CAGR 为37.70%；EPS 分别为1.04/1.40/1.99元/股。公司研发投入持续加大，400G OTN产品量产，维持“买入”评级。