通用股份(601500)：24年H1扣非归母净利润同比增长514.84% 看好新项目投产带来的成长性

　　通用股份公布2024 年半年度报告。2024 年上半年公司实现营业收入30.68亿元，同比增长36.91%，实现扣非归母净利润2.76 亿元，同比增长514.84%。

公司2024 上半年营收增长主要系销量增加。1）按产品看， 2024H1 公司轮胎销量808.02 万条，同比增长50.72%；全钢轮胎、斜交轮胎、半钢轮胎、其他产品分别实现收入12.93、0.31、17.03、0.21 亿元，分别同比变化6.67%、-31.63%、81.44%、-33.82%；轮胎产品平均价格370.76 元/条，同比下降9.46%。2）从盈利能力来看，2024 上半年公司销售毛利率为17.69%，同比增长5.07 个百分点。销售净利率为9.35%，同比增长6.76 个百分点。3）公司2024 上半年三项费用率同比减少2.64 个百分点至7.22%，销售、管理（含研发）、财务费用率分别同比减少0.70、0.39、1.55 个百分点至2.26%、4.71%、0.26%，其中财务费用率的降低主要系2024 上半年公司汇兑收益增加所致。

公司持续推进海外产能建设。1）泰国工厂依托高性能、高品质、绿色安全的产品和贴近市场服务的竞争优势，半钢订单持续处于供不应求状态。2）柬埔寨工厂产能不断加速放量，仅用一年时间，一期项目全钢胎 90 万条和半钢胎 500 万条于今年 5 月份实现全面达产。2）公司泰国二期 1000 万条半钢胎项目、国内 600 万条半钢技改项目建设动工开建、抢抓节点，于 6 月28 日两地实现同日投产，柬埔寨二期项目近期也即将首胎下线。

公司不断进行产品力升级，以创新引领细分市场。1）卡客车胎方面，重磅推出的 2024 龙马系列 ET 新能源绿色轮胎，通过结构、配方、材料等全面优化升级，更节油、更耐磨；2）非公路胎方面，公司赤兔马 XR970 和 XR980轮胎成功下线，凭借防爆、抗掉块、耐切割等优势，获得国际客户高度评价；3）乘用车胎方面，全新推出的千里马高端产品 GA8，保证杰出的静音舒适性的同时提供卓越湿地操控性、抓地力，在第三方产品测试中比肩国际一线品牌。

盈利预测与参考评级。我们预计2024-2026 年公司EPS 为0.40、0.54、0.68元，参考同行业可比公司估值，我们认为合理的估值区间为2024 年13-15倍PE，对应合理价值区间为5.20-6.00 元，维持优于大市评级。