芯源微(688037)：2024Q2业绩环比显著改善 在手订单创历史新高

公司2024Q2 营收同环比增长，业绩环比显著改善，维持“买入”评级公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营收6.94 亿元，YoY-0.29%；归母净利润0.76 亿元，YoY-43.88%；扣非净利润0.36 亿元，YoY-65.52%。其中，2024Q2营收4.49 亿元，YoY+10.31%，QoQ+84.02%；归母净利润0.60 亿元，YoY-13.73%，QoQ+275.54%；扣非净利润0.27 亿元，YoY-41.75%，QoQ+214.52%。考虑设备订单交付节奏，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，并新增2026 年盈利预测，预计2024/2025/2026 年归母净利润3.25/4.55/6.08 亿元（前值4.10/5.79 亿元），2024/2025/2026 年EPS 1.62/2.27/3.04 元（前值2.98/4.20 元），当前股价对应PE为38.3/27.4/20.5 倍。我们看好公司国内市占率持续提升，维持“买入”评级。

订单交付及验收进展顺利，高研发费用影响短期净利公司2024H1 营收同比基本持平，主要系：（1）受存量订单结构、生产交付及验收周期等因素影响，公司2024Q1 营收仅2.44 亿元，同比-15.27%；（2）2024Q2公司订单交付及验收情况良好，促使2024H1 整体收入改善良好。2024H1 净利润同比下滑，主要系（1）2024H1 研发支出1.17 亿元，同比+52%，公司围绕前道Track、前道化学清洗、后道先进封装等领域持续加大研发投入，但研发产品尚未形成规模化销售；（2）2024H1 公司员工人数增长、股份支付分摊等，导致管理费用、销售费用同比增+35.87%。

新签订单维持高增长，高温硫酸清洗装备有望突破国外垄断2024H1 公司新签订单12.19 亿元，同比+30%，前道涂胶、后道先进封装及小尺寸、应用于Chiplet 领域新产品临时键合与解键合等新签订单同比增长超过十倍。

截至2024 年6 月底，公司在手订单超过26 亿元，创历史新高。公司前道化学清洗机已于2024 年8 月底到客户端开展工艺验证，有望打破国外龙头对高温硫酸清洗技术绝对垄断，促进公司前道化学清洗设备未来与前道涂胶显影设备形成两大主打优势产品，为公司未来发展提供稳定业绩增长点。