博威合金(601137)：上半年归母净利润同增38.7% 新材料销量显著提升

2024H1 营收同比增长14.6%，归母净利润同比增长38.7%。公司2024 年上半年实现营收88.72 亿元，同比+14.56%；实现归母净利润6.38 亿元，同比+38.73%；实现扣非归母净利润6.07 亿元，同比+26.84%。其中二季度单季实现营收42.83 亿元，同比+0.52%，环比-2.36%；实现归母净利润3.75 亿元，同比+38.89%，环比+42.81%；实现扣非归母净利润3.56 亿元，同比+16.87%，环比+41.96%。

盈利能力有所提升，期间费用率和资产负债率保持稳定。2024H1，公司毛利率为15.28%，同比提升1.04pct；净利率为7.19%，同比提升1.25pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.43%/2.80%/2.71%/-0.20%，相较于2023年基本保持稳定。截至2024 年二季度末公司的资产负债率为56.22%，较2023年末下降0.30%。

公司业绩提升主要得益于新材料销量提升。产销方面，公司上半年实现新材料销量11.3 万吨，完成了2024 年全年目标一半的88%，同比提升32.6%（去年同期为8.5 万吨），其中合金棒材5.0 万吨，合金线材1.5 万吨，合金带材3.2 万吨，精密细丝1.6 万吨；实现新能源销量973MW，完成了2024 年全年目标一半的61%，同比-8.5%（去年同期为1063MW）。盈利方面，上半年新材料板块实现净利润2.13 亿元，同比+135.37%，单位净利为1879 元/吨，同比+77.7%（去年同期为1058 元/吨），盈利能力提升主要由于去年同期部分新材料项目处于投产爬坡阶段，基数较低，今年产能利用率明显提升；新能源板块实现净利润4.25 亿元，同比+15.09%，单位净利为0.44 元/W，同比+26%（去年同期为0.35 元/W）。

重点项目有序推进。目前，公司3 万吨特殊合金带材项目已完成主体厂房建设；2 万吨特殊合金线材项目已进入设备安装调试阶段；越南3GW TopCon 电池片项目即将进入设备安装阶段，预计年内投产；美国2GW TopCon 组件项目已完成重点设备采购合同的签订等工作。

    　　风险提示：下游需求不及预期导致产销量不及预期；项目进度不及预期。

投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2024-2026 年营业收入为203.33/221.51/251.14 亿元， 同比增速+14.51%/+8.94%/+13.38%；归母净利润14.93/17.64/20.15 亿元，同比增速+32.88%/18.12%/14.28%；摊薄EPS 为1.91/2.26/2.58，当前股价对应PE 为7.7/6.5/5.7x。考虑到公司在国内铜合金新材料方面做到了行业领先，新能源业务也抓住美国市场保持高速增长，维持“优于大市”评级。