顺丰控股(002352)：各业务板块协同稳定增长 单季度业绩历史新高

　　顺丰控股披露2024 年中报

顺丰控股披露2024 年中报，上半年公司营业收入1344 亿元，同比增长8.1%，实现归母净利润48.1 亿元，同比增长15.1%，二季度公司营业收入691 亿元，同比增长9.1%，实现归母净利润29.0 亿元，同比增长17.9%。

    　　各业务板块协同稳定增长，收入同比提升

上半年公司各条线业务整体稳定增长。速运物流业务方面，公司坚持精益求精，提高服务品质强化中高端时效产品领先优势，上半年总件量62.4 亿票，不含丰网同比增长14.3%，收入990 亿元，不含丰网同比增长8.4%。其中，时效快递收入同比增长5.6%，经济快递收入同比增长9.3%，快运业务同比增长16.1%，同城即时配送业务同比增长18.5%。得益于国际空运季海运运价企稳，公司供应链及国际业务收入312 亿元，同比增长8.1%。其他物流业务方面，得益于公司端到端供应链服务链条中涉及的采购环节业务增长，相关收入同比增长19.7%。

    　　降本持续发力，单季度毛利润率突破14%

成本端，公司持续优化营运模式，调优网络结构，提高资源利用效率，发挥规模效应，在中转环节、运输环节及末端环节持续压降单位成本，上半年公司营业成本1158 亿元，同比增长7.7%，毛利润186亿元，同比增长10.8%，毛利润率13.9%，同比提高0.4 个百分点，其中二季度营业成本590 亿元，同比增长7.4%，毛利润100 亿元，同比增长20.0%，单季度毛利润率达到14.5%，同比提高1.3 个百分点，为2021 年至今单季度最高值。

    　　费用有所下降，业绩超出市场预期

上半年公司不断深化经营管理，提高管理效率，费用率稳中有降，其中管理、销售、财务费用率同比分别下降0.5pct、0.03pct、0.1pct。

其他科目方面公司其他收益及投资收益均有所下降，且计提了一定减值损失，但由于收入端的持续增长叠加成本端的显著节约，业绩仍超出市场预期，单季度归母净利润29 亿元，为历史最高单季度业绩。

    　　投资建议

我们持续看好顺丰控股在时效件市场的绝对领先地位及其多业务条线的成长能力，公司在中报中提出下半年归母净利润率介于2023年全年及2024 年上半年之间，即3.2%至3.6%，且全年归母净利润率高于2023 年。预计2024 年-2026 年公司归母净利润分别为96.6 亿元、111.8 亿元、123.6 亿元，同比分别增长17.4%、15.8%、10.5%，当前股价对应2024-2025 年EPS 的PE 估值分别为16.6X、14.3X，已经进入价值区间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　宏观经济下滑，业务拓展不及预期，快递市场竞争加剧。