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事件:公司8 月29 日发布2024 年中报,1H24 实现营收15.1 亿元,YoY+14.5%;归母净利润3.1 亿元,YoY+5.2%;扣非归母净利润2.7 亿元,YoY-8.2%。公司业绩表现基本符合市场预期。1H24 营业收入增长主要是订单增长。
我们综合点评如下:
2Q24 收入稳健增长;盈利能力有所波动。1)单季度看:2Q24 实现营收8.3 亿元,YoY+12.9%;归母净利润1.63 亿元,YoY-6.8%;扣非净利润1.45 亿元,YoY-17.7%。2Q24 毛利率同比下降6.0ppt 至28.7%,净利率同比下降4.2ppt 至19.6%。2)上半年看:1H24 毛利率同比下降5.9ppt 至29.4%;净利率同比下降1.8ppt 至20.6%。整体来看,1H24 公司盈利能力有所下滑。
国内外业务均实现平稳增长;航空/非航空成品件表现较好。分业务看,1H24:1)航空成品件收入7.3 亿元,是2023 全年收入(12.4 亿元)的58.9%;1H24 毛利率38.0%,相较2023 全年毛利率32.5%提升5.5ppt。2)基础材料收入5.7 亿元,是2023 全年收入(13.2 亿元)的43.2%;1H24 毛利率23.6%,相较2023 全年毛利率31.5%下降7.9ppt。3)非航空成品件收入1.6 亿元,是2023 全年收入(1.2 亿元)的131.2%;1H24 毛利率11.9%,相较2023 全年毛利率15.2%下降3.4ppt。4)加工服务收入0.36 亿元,是2023 全年收入(0.80亿元)的45.3%;1H24 毛利率12.6%,相较2023 全年毛利率13.4%下降0.9ppt。
分地区看,1H24:1)国内收入14.1 亿元,YoY+16.1%;毛利率较2023 全年毛利率下降1.2ppt 至30.4%。2)海外收入1.0 亿元,YoY+15.3%;毛利率较2023 全年下降2.8ppt 至15.7%。综上来看,1H24 国内外业务收入均实现稳健增长,航空/非航空成品件表现较好,基础材料收入和盈利能力相对承压。
持续加大研发投入;关联交易指引航发业务快速增长。费用方面,1H24 期间费用率同比减少0.7ppt 至8.8%。科技创新是公司核心竞争力,1H24 研发费用同比增长9.6%至1.0 亿元,研发费用率同比下降0.3ppt 至6.8%。关联交易方面,1H24 公司关联采购/接受劳务同比增长39.2%至1.1 亿元,关联销售/提供劳务同比增长37.5%至5.2 亿元,约占公司收入的34.3%,公司是航发集团下属单位,关联销售/提供劳务的快速增长反映公司国内航发相关产品实现较好发展。现金流方面,1H24 公司经营活动现金流净额为-1.7 亿元,去年同期0.5 亿元,主要是公司业务规模扩大,投入增加,本期到期的应付票据较多。
投资建议:公司是我国航空特种材料领域龙头企业,依托北京航材院打造航空特材“航母”平台,我们看好公司未来发展潜力。预计2024~2026 年归母净利润分别为6.9 亿、8.6 亿、10.5 亿元,对应2024~2026 年PE 分别为31/25/21x。
我们考虑到公司在航空特材领域的领先地位和稀缺性,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期;募投项目建设进度不及预期;产品降价等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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