长高电新(002452)：设备板块不断突破 工程板块逐渐改善

　　事件：

    　　长高电新发布2024 年半年度报告，公司实现营业收入7.29 亿元，同比增长11.99%，实现归属于母公司的净利润1.21 亿元，同比增长42.84%。

2024 年二季度，公司实现营业收入4.75 亿元，同比增长12.19%，实现归属于母公司的净利润0.92 亿元，同比增长41.95%。

    　　设备业务稳健增长，工程板块经营逐渐改善：

2024 年上半年，公司输变电设备业务实现营业收入6.90 亿元，同比增长12.22%。公司输变电设备业务一方面受到电网投资增加、下游需求旺盛的影响，另一方面公司新产品、新市场不断突破，订单持续增长。盈利能力方面，2024 年上半年公司输变电设备业务毛利率达到38.21%，同比+2.90pcts，主要系公司优化产品设计、提高自制率、改善产品结构的影响。输变电设备类子公司长高开关、长高电气、长高成套、长高森源本报告期均实现营业收入和净利润的双增长，营业收入分别同比增长6.91%、17.61%、14.08%、0.27%；净利润分别同比增长39.65%、21.97%、53.12%和10.30%。

工程板块，2024 年上半年实现收入0.28 亿元，同比增长14.32%，营业成本下降3.51%，主要得益于公司加大业务拓展力度，同时调整长高华网管理架构，落实减员增效，经营状况得以改善。

    　　国网中标情况稳定，500kv 组合电器订单向好：

截至2024 年8 月，国网公告的4 批次输变电设备招标中，长高电新中标订单量分别为2.61 亿元、2.22 亿元、2.71 亿元、2.33 亿元。

其中，在第一批、第三批、第四批招标中，公司新产品500kv 组合电器均实现中标，中标额分别为5326 万元、4198 万元、4845 亿元，订单方面实现重大突破。在今年上半年公司投标中，传统优势产品订单稳中有进之外，550kV GIS、35kV 充气柜、35kV 开关柜等新产品订单也在突破。公司的产品线得到了进一步丰富和完善，组合电器、隔离开关、高低压成套电器设备三足鼎立的产品格局进一步稳固，行业地位进一步提升。

    　　投资建议：

我们预计公司2024 年-2026 年的收入分别为19.28/26.16/34.57 亿元，增速分别为29.1%/35.7%/32.2%，净利润分别为3.11/4.42/5.94亿元，增速分别为79.9%/41.9%/34.5%，成长性突出。参考电网设备行业可比公司，2024 年可比公司PE 为24 倍，考虑到公司目前的收　　入体量和市场份额与可比公司存在差距，给予公司2024 年15 倍PE，6 个月目标价为7.50 元，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：电网投资不及预期；新产品拓展进度不及预期；工程业务发展不及预期；信用减值风险。