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2024 年8 月29 日公司披露2024 年半年报,1H24 实现营收19.12 亿元/+10.29%,归母净利5845 万元/-26.98%,扣非归母净利5044 万元/-30.99%。2Q24 实现营收9.0 亿元/+10.57%,归母净利-1233 万元/转亏,扣非归母净利-1617 万元/转亏。
点评
终端需求压力增大、餐饮新开店仍在爬坡。1H24 公司食品制造业务收入11.4 亿元/+8.2%,毛利率29.0%/-2.2pct,其中月饼/速冻食品/其他食品分别同比+7.1%/-0.5%/+18.1% , 毛利率分别为43.7%/29.3%/28.2%,推测毛利率下降与速冻等产品需求端压力增大、新产能爬坡等相关。1H24 餐饮服务分部收入7.5 亿元/+14.6%,毛利率18.8%/-4.7pct,收入增长受益新店开张(1H24 广州酒家新开3 家自营店、已覆盖北上广深四大一线城市,陶陶居新增6 家,其中包括对5 家授权餐饮门店收购及开设广州天河店),毛利率下降或与新店前期费用增加、客流仍在爬坡等相关。
毛利率下降,费用率波动,Q2 盈利能力压力增大。1H24 综合毛利率为25.2%/-3.4pct,销售费用率10.7%/-0.4pct,管理费用率为9.7%/-0.1pct,研发费用率2.0%/+0.1pct,其中综合毛利率收入食品、餐饮两大业务毛利率下滑影响,销售、管理费用则同比略有改善;毛利率下滑情况下归母净利率3.1%/-1.5pct,扣非归母净利率2.6%/-1.6pct。单Q2 毛利率/销售费用率/管理费用率分别同比-3.9pct/-0.4pct/+0.6pct,毛利率降幅环比Q1 扩大,管理费用率同比上升。
投资建议
当前终端需求压力较大,速冻食品销售改善进展偏慢。公司餐饮业务拓展积极,期待新店客流爬坡后门店利润率改善,同时看好其对食品业务开拓省外客源效果。我们预计24E-26E 公司归母净利5.0/6.1/7.0 亿元、同比-8.6%/+20.5%/+15.7%,对应PE 为17/14/12X,维持至“增持”评级。
风险提示
省外市场拓展速度不及预期,月饼小年销售承压,原材料价格上涨等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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